国金证券：三主线挖掘计算机行业机会
【宏观视角】
四季度后期人民币仍面临阶段性贬值压力
人民币较美元继续小幅贬值，即期市场成交量保持在较高水平，CFETS汇率指数8月以来一直窄幅区间震荡，预计年内保持小幅波动，贬值程度6.8%左右。近期美元指数在接近100节点上有所盘整，上周下降0.3%，一定程度上缓解了人民币贬值压力，但美国加息前，美元仍有上行压力。预计四季度后期人民币仍面临阶段性贬值压力，四季度贬值程度或在1.9%左右，年内贬值4.7%上下。
本轮房地产调控更持久
1）房价没有最高只有更高，已经呈现泡沫化的特征。我们判断政府高层对房地产泡沫对中国经济和社会长期发展的负面影响有了更加清晰的认识，在实现富裕前的泡沫对一个国家经济、金融和社会的长远发展都将带来较大的负面影响。2）与房地产相关的贷款比重上升过快，不利于金融体系的稳定。从住房贷款余额占GDP比重上看，今年上半年达到23%以上，已经很接近当时日本地产泡沫时期的最高水平（25%左右）。3）宽货币的环境短期难以改变，居民部门对房价上涨的预期仍然存在，特别是考虑到明年政府稳增长的压力更大，货币政策仍难收紧，因此房地产调控的时间将比市场预期的要长久。4）国际的经验和事实已经表明，按揭比、还本付息占收入比重等宏观审慎监管指标更加有效，中国的政策正在向着正确的方向前进。
本轮地产调控对经济增长的影响。1）本轮地产调控对行业短期影响表现为“量降价缓”，部分城市甚至出现“量价齐跌”，特别是对二线城市的影响较大。2）地产调控下投资的放缓，会降低地产对于GDP的拉动。地产对于GDP的拉动在0.5个点，而地产投资下降1个百分点对于GDP的影响大概为0.04个百分点，明年地产对于GDP的拉动将有所下降，但影响不大。如果明年伴随投资从今年的5%放缓至0--3%，影响GDP0.1—0.2个百分点。3）居民购房边际杠杆率受地产收松调控周期影响较大，因此本轮地产调控会降低当前地产金融风险。
【行业分析】
三主线挖掘计算机行业机会
从当前基金计算机行业持股比例来看，已经回归到12年的标配水平，所以无论从估值还是基金持仓比例上来看，虽然长期估值有下降压力，但下移空间已有限无需过度担心。在长期向下空间有限，机构持仓接近历史低位，短期板块下移风险较小的背景下，新行业新公司崛起有望引领板块可观行情。
四季度我们主要围绕三条主线挖掘机会，1、“新”机会，即新行业、新公司、新变化，寻找此前市场关注度较低，行业将迎来质变的子行业，如消费金融与互联网保险行业，另外积极挖掘此前关注度较低的新标的如浙大网新。2、自下而上，挖掘当前估值合理，所属细分行业与公司业绩未来高增长确定的标的，高增长确定子行业如轨交信息化、消费金融、CDN、私有云、互联网保险等，3、自上而下，挖掘确定性的产业趋势机会，布局龙头标的，产业趋势机会主要有人工智能、区块链、精准流量经营、医改、Saas、大数据等。
