国金证券：9月快递持续高增长，近期板块催化不断

　　【宏观视角】

　　经济弱企稳，但稳增长压力难减

　　三季度GDP增长低位持平前值6.7%，经济运行总体保持平稳，结构有所改善，但内在增长动能仍有下行压力，预计四季度增长相对平稳，明年增长压力大。（1）结构改善：前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.8%，比上年同期提高1.6个百分点，高于第二产业13.3个百分点；前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点；（2）四季度相对平稳：四季度看，消费平稳略向下行，外贸维持弱稳格局，投资在准财政（PPP、专项金融债）以及制造业温和回升的支持下暂稳；（3）后期增长压力仍大：明年看，地产调控将对投资、消费以及工业领域上下游产生负面影响；在持续15个月的汽车购置税结束后，汽车消费大概率回落，同时部分升级型消费度过高增长阶段，总体预计消费增长下滑；而投资方面，地产温和回落，基建在资金方面有一定压力，制造业难以大幅反弹；外部经济增长疲弱，外贸弱稳。

　　【行业分析】

　　房地产投资数据延续稳定向上

　　2016年10月19日，国家统计局发布行业数据。2016年1-9月，全国房地产开发投资额7.5万亿，同比增长5.8%；房屋新开工面积12.3亿方，同比增长6.8%；土地成交款5569亿，同比增长13.3%；商品房销售面积10.5亿方，同比增长26.9%；商品房销售额8.0万亿，同比增长41.3%；个人按揭贷1.8万亿，同比增长51.4%。

　　9月房地产销售数据如期增长，投资数据也延续稳定向上的趋势，而10月密集限购限贷政策对地产行业短期存在抑制效应，我们调低行业评级至“增持”。标的方面推荐世荣兆业、世联行、泰禾集团、南国置业、上海临港和招商蛇口等。

　　关注电改受益标的

　　全年全社会用电量同比增幅再创年内新高，我们维持行业“买入”评级，推荐电改过程中，尤其是售电侧改革试点地区拥有本地发电厂、配电网络、电力大用户资源的低估值高股息率水电主体，关注独资或与政府及其他社会资本合资设立售电公司并积极开展售电业务、拥有园区资源、拥有水气热等等粘性公共服务业务或力图拓展增量电网建设的优质水电企业，投资组合为：桂东电力、三峡水利、文山电力、郴电国际、广安爱众等。

　　关注零售行业主题行情，自上而下精选个股

　　零售板块需求面和业绩正处于谷底，社零虽微幅改善，但短期内行业的收入和利润增速改善有限。行业仍缺乏自上而下的整体性机会，未来投资主线仍在于主题性行情和自下而上的个股挖掘。

　　价值低估、业绩稳定的百货/购物中心龙头：可选消费品类出现回暖趋势，化妆品、服装鞋帽、黄金珠宝、家电品类作为商场销售的主力产品，有望拉动销售额增长。双11的来临，百货/购物中心业绩的不确定性加大，业绩长期稳定、门店主题特色突出的百货企业大概率可实现稳定的经营表现，具有较高安全边际，推荐：鄂武商、欧亚集团、天虹商场、王府井；

　　过往年度双11预热期零售和电商板块都有相对收益，随着娱乐造势的逐步加码、预热事件催化，板块或继续表现，建议继续重视电商、快递物流产业链以及布局线上的品牌商，推荐南极电商、跨境通、苏宁云商、上海家化；

　　继续推荐受益央企改革、盈利能力年内持续改善的飞亚达，定增即将获批、布局钻石产业链并购的爱迪尔，转型物流地产，定增稳步推进、年内布局60万方物流地产运营面积的东百集团、百货主业经营稳定、布局民办教育的翠微股份。

　　9月快递持续高增长，近期板块催化不断

　　9月快递业务量依旧维持高增长；价格战或趋近尾声，快递单价同比增速两年来首次同比转正。快递行业集中度趋于稳定，行业格局初现。行业申诉率同比下降，快递行业服务质量稳步提升。10-11月快递板块催化不断，板块效应将明显提振。给予快递板块“增持”评级。

　　我们持续推荐艾迪西（申通）、新海股份（韵达）、大杨创世（圆通）、鼎泰新材（顺丰）及外运发展。目前大杨创世市值约1020亿，新海股份市值约620亿，艾迪西市值约570亿，鼎泰新材市值约2600亿，对应2016年承诺利润的PE分别为93倍、55倍、49倍、119倍，考虑到实际利润将大概率超过承诺利润，将消化估值。