国金证券：全球流动性收紧背景下，楼市或将承压

　　【宏观视角】

　　PPI四年半来同比首次转正，不改稳增长政策态势

　　1、9月CPI同比提高0.6个百分点至1.9%，除了食品价格受天气等因素影响涨幅较为明显外，非食品价格超季节规律的强势表现也是主要贡献。

　　2、9月PPI涨幅略超预期，结束连续54个月下滑，同比升至0.1%，回升主要来石化及煤钢焦链条，上游煤炭、黑色金属采掘涨幅扩大，受石油价格回升影响，石油开采环比由负转正且涨幅明显（4%），化工相关行业亦涨幅扩大。

　　3、未来看，四季度通胀将继续温和回升，10月CPI预测区间[2,2.3]，PPI预测区间[0.6,0.9]。一方面，国内需求阶段性暂稳，PPP、专项金融债等准财政政策发力；另一方面，CPI、PPI去年底均基数较低，有利于数据表现。

　　4、PPI转正比市场预期的早一点，主要是钢铁有色价格特别是煤价同比首次转正，未来到明年上半年，由于基数低，可能继续维持正增长甚至上升，但明年下半年随着基数上升，或将下行。背后的经济与政策含义：（1）有利于工业利润同比继续改善，特别是钢铁煤炭有色等，有利于股价；（2）价格回升有利于工业生产，生产端短期可能企稳；（3）但是，价格仍是小幅同比正增长，环比改善未来可能不明显，因为经济总需求还是弱，而且有向下压力；（4）从政策含义讲，并不意味稳增长压力下降，因为价格回升的环比动能不强，也不意味着货币政策受限制，货币政策还主要看环比；产能过剩并未明显改观，PPI还有向下压力，CPI走高与蔬菜价格有关，菜价短期波动大。

　　全球流动性收紧背景下，楼市或将承压

　　全球流动性拐点很可能已经或即将出现。继国庆传出欧央行提前退出QE和美元Libor在近期上升之后，最新公布的FOMC9月会议纪要再次证实美联储认为加息条件更加成熟。德国10年期国债收益率已转为正值，美国10年期国债收益率已从较低位反弹至1.70%左右，全球流动性正在收紧。在全球流动性收紧的背景下，中国的货币政策进一步宽松预期也将趋弱。

　　流动性收紧，叠加政府限购政策的集中出台，或将对房地产价格也造成较大压力。国庆期间，多个城市联手出台房地产调控政策，限制房地产价格进一步大幅上扬。流动性的收紧，对房地产来说更是雪上加霜。此外，国家对地产价格的降温政策，也需要货币政策的配合。否则，如果流动性继续宽松，不但可能令楼市的限购政策效果打折扣，或许可能进一步推高楼市泡沫，这显然不利于整体的经济结构调整，也会令系统性风险加大。

　　【行业分析】

　　环保行业受益PPP大潮

　　10月13日，财政部发布《关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知》财金[2016]91号，公布第三批示范项目情况，共516项，计划总投资额11708亿元。

　　维持行业“增持”评级，侧重点包括：在PPP大潮下首先有望受益的前P环评、工程咨询类及中P环监类标的；拥有核心水处理、生态修复技术同时兼具工程总包能力的环境综合服务平台型标的；蓝海市场前景广阔中长期看好的固废、危废处理（尤其是垃圾焚烧发电）及上下游设备技术优质标的。投资组合为：聚光科技、中金环境、苏交科、碧水源、葛洲坝、东方园林、博世科、东江环保、瀚蓝环境、雪浪环境、启迪桑德、龙马环卫等。

　　民航价格市场化稳步推进，中长期利好

　　民航价格市场化稳步推进，未来旺季时期和黄金航线将具备提价空间，中长期利好航空行业。航空公司三季度汇兑损失同比大幅改善，业绩表现靓丽。首推定位中高端，优质航线占比大的中国国航，是票价管理的标杆航空公司。

　　多细分领域受益民办教育修法

　　李克强总理在国务院常务会议上提出消除教育等行业的体制机制障碍，体现出顶层政策层面对于民办教育分类管理的较强预期。我们认为，长期看来全国性的民办教育营利性分类管理势在必行。而本次国常会明确提出消除教育体制机制障碍，或有效催化民办教育促进法修法的推进。10月底或召开人大常委会。届时民办教育促进法或得到审议。我们预计，未来民办教育营利性分类管理的相关配套政策或不断完善，为民办教育的发展及证券化铺平道路。

　　我们认为以下几个细分领域受益民办教育修法的程度最高：幼教、民办高校、学历职教、国际学校（资产证券化需求高，目前资产证券化一定程度上受到阻碍）。此外，K12教辅、非学历职教、素质教育、留学中介同时受益于修法，但其资产证券化本身受阻碍较小，修法的意义主要在于规范相关执行条例，加快其资产证券化的进程。

　　综上所述，我们持续推荐长方集团（幼教），盛通股份（素质教育），开元仪器（职业教育）。同时建议关注中国高科（民办高校），中泰桥梁（国际学校），洪涛股份（职业教育），紫光学大（国际学校）。