国金证券：双维度梳理交运板块优质壳资源

　　【投资策略】

　　断言反弹结束为时尚早

　　国庆假期后，人民币对美元汇率连续刷新6年多来新低，本轮震荡再度引发市场对于人民币汇率稳定的担忧。9月资金流指标“一致性”趋于恶化。上周，央行及外管局公布了一系列9月跨境资金流动指标，结合早些公布的外汇储备数据看，9月资本外流的规模的确较8月出现了明显的扩大。此外，本周市场将会关注六中全会的内容，关注其对资本市场的影响。

　　短期来看，大盘有整固需求，但整体上我们对股市保持乐观态度，断言反弹结束为时尚早。

　　题材方面，第三批自贸区总体方案近期获批。国家也将择日对7个新设立的自贸区统一举行挂牌仪式，可重点关注相关概念股。

　　【行业分析】

　　铬矿、铬铁涨价带来不锈钢利润抬升

　　近期铬矿价格大涨，带动整个产业链价格上涨。铬矿价格年后上涨167%，带动铬铁价格上涨50%左右。

　　此次铬矿大涨，主要是南非矿山借着港口铁路运输受限，人为控制铬矿资源输出节奏，意图太高铬矿出口价格。目前看，4季度铬矿资源依旧紧张。铬矿价格上涨，铬铁价格和不锈钢价格通过下游行业转嫁成本，借机提高售价。同时，伦镍大跌，助推不锈钢利润空间。

　　不锈钢企业将从几方面受益：1）铬矿集中度较高，短期易涨难跌；2）不锈钢定价依据镍价上涨原理，铬矿提价亦能覆盖；3）镍价由于菲矿环保问题有望提前出现会再度上涨，即使印尼出口放松，不锈钢价格难以回调；4）300系不锈钢为3大品种主要受益对象。建议关注太钢不锈、酒钢宏兴。   

　　双维度梳理交运板块优质壳资源

　　壳资源依旧具有高投资价值：在注册制还未正式落地之前，IPO排队进程缓慢，即使在政策监管趋严的情况下，壳资源依旧具有很高的投资价值。近期以股权转让为代表的壳资源概念又一次成为市场焦点。我们认为壳资源的投资价值主要在于壳资源会使市场对其产生更优质资产注入的预期，从而提升盈利能力，使得上市公司的基本面从根本上发生改变，从而带来市场对上市公司价值的重估。

　　双维度筛选交运板块优质壳资源：从交运的角度来筛选，优质的壳资源首先要具备成为壳的意愿：1.部分交运公司的传统主业受整体行业衰落或者本身经营不善的影响，其原有业务的盈利能力较差；2.公司在这种负面的环境下积极寻求转变，例如近期有发生过并购重组或再融资的公司，说明这些公司已经在积极主动求变中。其次优质的壳资源从借壳操作的便利性及成本角度来考量的话，一般具有市值小、净资产规模小、资产负债率低、企业性质为民营等特点。根据以上两个维度我们推荐关注交运板块中五家壳资源公司飞力达（间接参与优速快递A轮）、长江投资（成立并购基金）、宜昌交运（转型旅游）、江西长运（国资改革）及海南高速。

　　看好两类钢铁股标的

　　目前由于原料价格上涨，带动钢价持续上涨，导致部分终端采购冬储提前。一方面，今年以来，许多基建项目，没有按照进度施工，甚至有些许项目，根本就未开工。国务院派出的第三批督察组检查督促多地，加速项目开工建设，由此会带来用钢需求的增加；另一方面，国家为保增长，拟推出第三批万亿PPP项目，这些项目以增量项目为主；还有7、8月的高温、水灾，以及9月的台风，加上北方天气提前降温甚至严寒，促使10月作为难得的赶工季节，需求出现集中爆发。需求不差，钢价上涨背景下，钢铁股通常会有相对不错表现，相对收益大概率，绝对收益与大盘有关。高弹性标的如新钢股份、三钢等，对钢价的敏感性最强。目前板材毛利接近前期高点，螺纹毛利低位回升，板材继续强于长材。

　　最看好两类标的：高弹性板材新钢、河钢、鞍钢，有其他题材的钢铁股如太钢不锈、首钢股份、永兴特钢、玉龙股份等。矿价虽然涨幅大但依然不首先看好铁矿石股，原因16年Q1vale9000万吨大矿投产，当然不排除短期博弈机会。

　　投资建议：综合考虑弹性及业绩，首选首钢股份（转型）、太钢不锈（不锈钢+低估值）、酒钢宏兴（不锈钢+业绩超预期）、永兴特钢、玉龙股份(转型预期)、三钢闽光（业绩超预期）、方大特钢（业绩超预期）、鞍钢股份（低估值）、河钢股份（低估值）等。