国金证券：美元涨势或将于17或18年见顶

　　【宏观视角】

　　美元涨势或将于17或18年见顶

　　美元指数的走强主要存在两个驱动因子。一个是欧元疲软，被动地推升美元指数；另外一个是特朗普当选，其更为鹰派的货币政策价值取向或令美联储提速加息，进而利多美元指数。如果我们要测算美元涨势将持续多久，是否存在天花板，就需要从这两个角度来判断。首先，欧洲央行何时转向，收紧流动性，导致欧元走强，开始打压美元。我们认为随着全球通胀的持续上升，这一幕或将发生在2017年。其次，对于特朗普上台之后，美联储相应采取的收紧措施，市场其实已经在定价当中，美元指数可能在2017年1月20日特朗普上台当天开始阶段性的走软。整体上，我们认为美元指数处于牛市的最后一波，涨势或将于17或18年见顶。

　　中国资本外逃压力较小

　　在特朗普当选美国总统之后，资金持续流出新兴市场，流回美国。在“再通胀”预期升温，通缩预期终结的背景之下，全球股票类资产表现优异，尤其是美国，但是债市将会承压。

　　但美元强势对新兴市场是最大威胁，主要在于偿还美元债务的压力加重。然而，这次不同的是美国经济有望加快增长，这将推升美国国债收益率和美元，而全球大宗商品价格也将上扬，出口大宗商品的新兴市场国家可能会受益。整体而言，新加坡、台湾、韩国、泰国、马来西亚、土耳其、南非和墨西哥等开放型的国家/地区可能因为美联储政策和美元汇率的变化而受到最大影响，这些国家/地区可能防不住“索罗斯们”的攻击。中国也将面临资本外逃的冲击，但承受的压力相对较小。