国金证券：通胀温和回升，货币政策继续稳健

　　【宏观视角】

　　通胀温和回升，货币政策继续稳健

　　10月CPI同比提高0.2个百分点至2.1%，与去年同期相比，食品（-1%）、非食品环比（0.1%）变动幅度相似，同比回升主因CPI权重调整，食品权重下降，对CPI同比拖累减小；食品方面，供应充足肉禽类价格回落较多；非食品中，医疗保健表现持续强势，居住价格涨幅超去年同期主因水电燃料价格上涨明显，而衣着季节性上涨、旅游季节性回落。

　　10月PPI同比提高1.1个百分点至1.2%，涨幅超市场预期，主因生产资料涨幅明显扩大，其中尤以采掘（4.4%）最为突出。

　　未来看，四季度CPI温和波动，PPI继续上行，11月CPI预测区间[2,2.3]，PPI预测区间[1.8,2.2]。一方面，需求侧稳增长政策延续，需求保持相对平稳，供给侧改革推进叠加环保等因素，对物价有一定支撑；另一方面，CPI、PPI去年底均基数较低，特别是PPI，利好读数表现。

　　央行在三季度货币执行报告中提及16年以来，根据新的经济发展变化、以及外汇占款下降形成的流动性缺口，考虑到准备金工具可能形成资产负债表效应且信号意义较强，受到的制约较多，更多借助公开市场操作和中期借贷工具提供流动性；同时公布三季度超额存款准备金率已从而二季度的2.1%下降到三季末的1.7%，为14年3季度以来最低。我们再次强调，降准和央行目前采用的广义再贷款工具在释放流动性方面没有本质的不同，只是期限、成本有差异，因此，4季度央行是否降准已不是问题。只需要观察结果，即央行是否会根据经济、外占变化和市场的需要，向金融体系释放流动性，而不管其是采用了降准，还是再贷款工具。

　　【行业分析】

　　“十三五”电力规划发布

　　11月7日，国家发改委、国家能源局召开新闻发布会，对外正式发布《电力发展“十三五”规划》。这是时隔15年之后，电力主管部门再次对外公布电力发展5年规划。上次发布需要追溯到2001年1月1日，当时的电力主管部门——原国家经贸委——发布了《电力工业“十五”规划》。该规划对我国现阶段电力工业取得的成绩做了简要总结，并明确了发展方向和指导思想，同时十八项重要任务，对电力结构、电网结构、技术创新及市场化体制改革作出明确部署。

　　投资建议：维持行业“买入”评级，推荐售电侧改革试点地区拥有本地发电厂、配电网络、电力大用户资源的低估值高股息率水电主体，关注大气污染防治（脱硫、脱硝、烟气治理）和监测类优质标的，投资组合为：桂东电力、三峡水利、文山电力、郴电国际、广安爱众、聚光科技、雪浪环境、博世科、高能环境、清新环境、天壕环境、永清环保，金海环境等。