国金证券：外贸弱稳格局不变

　　【宏观视角】

　　外贸弱稳格局不变

　　10月出口低位小幅回升，符合预期，季调后数据连续三个月在（-7%，-6%）之间，全球弱增长与贸易保护主义抬升背景下，出口保持弱稳格局，汇率贬值对出口提振作用有限。

　　进口跌幅收窄至-1.4%，人民币计价下的进口同比涨幅扩大，主因大宗商品价格上涨拉动，而从量上看并未体现出国内需求拉动作用的增强。（1）美元计价下进口跌幅收窄，人民币计价下的涨幅扩大至3.2%，但季调后的数据显示再次回归下行通道，表明进口有一定支撑，但基础仍旧不牢；（2）价格上涨拉动明显，原油、铁矿石进口均价涨幅扩大；（3）从量的表现上看，农产品跌幅扩大，大宗商品涨幅收窄，表明国内需求拉动作用较9月份并没有增强；（4）扣除基数因素后，中游机床、汽车进口仍表现低迷，反映实体经济需求层面向上动力一般。

　　未来看，外贸弱稳格局不变，预计11月进出口小幅回升。（1）出口方面，近期发达国家PMI有一定回升，同时美元阶段性强势，结合基数因素有利（工作日同比多一天），或对出口有一定拉动；但国内PMI新出口订单再次回归荣枯线以下，全球弱增长下出口不存在趋势性好转动力。（2）进口方面，国内经济阶段性企稳对进口有所拉动，同时工作日增加一天，但基数因素略显不利，预计进口小幅波动。