国金证券：去产能带来钢铁行业盈利弹性

　　【宏观视角】

　　12月经济货币数据预计保持平稳态势

　　1、预计2016年12月投资增速高基数下持平前值8.3%，因基建投资仍有支撑，制造业投资企稳回升，地产投资在部分城市增加土地供应下或仍将承压；2016年12月份消费预计高基数下小幅下滑至10.7%（前值10.8%），汽车销售继续向好，但幅度有所衰减，地产链条家具装潢类消费进入季节性淡季，食品价格表现利好食品消费增速读数；预计2016年12月份出口同比跌幅扩大至-3.5%（前值-1.6%），基数相对不利，进口同比增长2.5%（前值4.7%）。

　　2、预计2016年12月工业增加值回落至6.1%（11月6.2%）。（1）2016年12月份PMI数据显示产出指数连续四个月加速扩张后回落0.6个点至53.3%；（2）高频数据显示2016年12月份工业生产表现较上月有所降温；（3）价格因素利好增加值同比读数，中钢协钢材价格指数环比涨幅扩大至13%，环渤海动力煤环比下滑，但同比仍旧高增长。（4）基数略显有利，2015年12月工业增加值基数有所回落。

　　3、融资需求平稳增长，M1继续下滑，M2温和波动

　　12月地产销售继续放缓，预计居民中长期贷款降至4500亿左右；中央经济工作会议定调防风险、放宽对经济增长底线的要求，预计企业部门信贷需求保持低位；预计12月信贷新增6500亿（11月7946亿），社融新增1.5万亿（11月1.74万亿）。

　　汇率贬值外占流失、防风险去杠杆背景下，基础货币损失、信用扩张放缓，预计12月M1同比增速下降0.9个百分点至21.8%（11为22.7%），M2持平前值11.4%。4、预计2016年12月份CPI将小幅回落至2.2%，预计2017年CPI年初高点回落后，将温和波动，中枢较今年2%小幅提高至2.1%；预计2016年12月份PPI同比小幅改善至4.3%，2017年看年初回升后温和回落。

　　加大汇率波动，管理人民币汇率预期

　　2017年第一周，外汇市场以与2016年开年截然不同的形式吸引了市场的目光，离岸人民币兑美元汇率1月3-5日连续三日大幅上涨超2.6%（超过1800点），其中4、5两日更是单日升值超1%（接近1000点）。简单看，人民币汇率的大幅升值除了美元短期走弱外，体现了货币当局管理人民币汇率预期，试图在中美汇率博弈上升和人民币存在中期贬值压力的情况下，更加平稳地实现人民币对美元贬值的目的，避免此前单边贬值带来的问题。应该说，此次人民币短期升值，是元旦前后货币当局一系列政策组合拳的重要组成部分，加大汇率波动有可能成为今年外汇市场的重要特征之一。

　　【行业分析】

　　去产能带来钢铁行业盈利弹性

　　从10月份环保督察组启动大规模停产限产、11月中频炉整顿、至12月安丰钢铁违规高炉事件曝光最终责令企业做减量替换拆除（1000以下高炉550立方米6座，核算产能300万吨），再到本次钢铁重镇迁安违规产能拆除，我们认为政策力度持续超预期已不容置疑（我们跟踪16年钢铁供给侧改革一直符合预期）。虽然任何政策均面临执行层面的不确定性，但政策力度的上升、边际影响的扩大、预期执行力的强化，无不推动乐观预期。

　　在需求基本平稳或小幅震荡的前提下，供给端的大力去产能带来行业盈利弹性。考虑龙头企业及业绩，首推宝钢、方大特钢、大冶特钢；弹性较强企业，首推新钢、安阳、柳钢、马钢、河钢；转型继续推荐南钢、玉龙、永兴特钢、首钢（短期未调）。