国金证券：外贸形势有所好转

　　【宏观视角】

　　外贸形势有所好转

　　美元计价下，11月出口同比0.1%（前值-7.3%），进口同比6.7%（前值-1.4%），顺差446.1亿（前值490.6亿）。

　　人民币计价下，11月出口同比5.9%（前值-3.2%），进口同比13%（前值3.2%），贸易顺差2981亿元（前值顺差3252.5亿元）。

　　1、出口时隔七个月后再次实现正增长，技术因素扰动外主因全球经济边际弱改善。工作日多一天技术因素外，（1）人民币计价下，出口增速由负转正至5.9%，而季调数据显示（美元计价下）出口跌幅收窄至-4.3%，但仍处负值域，表明实际出口改善基础仍不牢固；（2）基数略有抬升下回升超预期，主因全球经济边际改善，其中欧元区11月PMI创去年12月以来的新高（53.9%），美国11月份PMI继续保持在较高水平扩张区间（54.9%）。

　　2、进口超预期回升，季调后的进口重回上行通道，主因大宗商品价格上涨叠加补库存需求，而国内经济弱企稳也带来中游汽车等的进口需求回升。（1）美元计价下进口录得近27个月以来的新高（6.7%），季调后的数据也重回上行通道（2.3%），人民币计价下进口增速跳升至13%，表明进口有支撑，实际改善明显；（2）主因价格因素叠加补库存需求，以及经济弱企稳下的中游汽车进口需求回升，原油、铁矿石等大宗实现了量价齐升。

　　3、未来看，预计进出口弱稳格局下，12月增速或在11月快速抬升的基础上小幅回落。出口来看11月份PMI新出口订单再次回归扩张区间，环比上升1.1个百分点至50.3%，而近期外部经济边际改善短期内仍将持续，但存在工作日以及高基数的不利影响。（2）进口来看，11月份PMI显示的生产指数扩张区间继续上升，短期内预计PMI仍将保持在扩张区间。预计2017年外贸增速回升，其中人民币计价下的增速回升至正增长。海外方面，预计特朗普新政将带来需求的边际改善，国内经济弱稳，同时叠加人民币持续贬值带来的出口改善，预计美元计价下，17年出口增速回升至-1.6%、进口回升至-1.7%；人民币计价下出口增长5.7%，进口增长6.4%。

　　【行业分析】

　　工程机械行业回暖料持续到明年一季

　　11月主要企业挖掘机销量数据出炉，单月销量6664台，同比增长72.6%，前11月累计销售6.34万台，同比增长21%。

　　当前宏观经济增速L型走势、下行压力仍在，内需与出口弱势之下，投资成为稳增长的重要手段。固定资产投资新开工的大幅增长带来工程机械产品需求增加，行业回暖可能持续到明年一季，关注行业现金流、盈利及库存的改善，持续推荐行业龙头企业：三一重工、徐工机械、山推股份、柳工、中联重科等。