国金证券：短期价格回升 注意流动性风险

　　【宏观视角】

　　短期价格回升注意流动性风险

　　11月CPI连续第三个月回升，同比提高0.2个百分点至2.3%，符合预期。11月PPI强势回升，环比2%创2002年有数据统计以来最高，同比回升大幅反弹2.1个百分点至3.3%，创5年新高。PPI强势反弹主要来自生产资料的大幅上涨与大宗商品11月的强势表现一致。行业层面看，仍然是煤钢焦、石油化工、有色链条大幅上涨，从上游采掘到中游加工再到下游制造，相关行业都环比涨幅明显。

　　未来看，CPI温和波动，12月预测区间为[2.2,2.4]，17年1月由于春节错位因素或上涨至2.5%左右，2月将明显回落至2%以下。而PPI将延续上涨至4%以上，17年生产资料价格涨势恐难延续今年的强势，预计PPI前高后低，一季度达到高点后逐季回落，全年平均水平在2-2.5%之间。

　　政策面来看，从流动性供给角度看，贬值压力下基础货币损失，信用扩张疲弱，整体货币条件偏紧，预计M2维持在12%以下，难以达到13%的增长目标。（1）四季度以来，人民币贬值压力倍增（10月以来人民币累计贬值3.7%），与此同时央行外汇占款降幅明显扩大，基础货币损失；（2）信用扩张方面，企业自身信贷需求疲弱、地产调控下按揭贷款回落、专项金融债暂停等因素致信用扩张不足。

　　在货币政策相对实体经济阶段性实质偏紧的现实下，货币政策既要配合稳增长政策，又要有效协调国内外多重制约，预期央行将通过公开市场操作以再贷款的形式补充流动性，但市场需要预防货币政策可能过紧带来的风险。

　　预计货币政策收紧

　　今年前10个月央行广义再贷款高达4.6万亿，相当于降准6次释放的资金量，再贷款是央行在印钞，前10月央行总资产增加了2.4万亿，而15年是减少2万亿。考虑到金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳汇率以及物价回升，预计2017年货币政策取向转向中性偏紧，货币供应目标可能明显下调。

　　今年1季度社会融资井喷，预计全年包括政府债务等在内的广义社会融资占GDP的比重高达32%，仅次于09年4万亿大规模刺激时的水平，资金脱实入虚，一二线城市房地产价格暴涨，金融加杠杆明显。这种状况必须得到纠正。但是考虑到广义财政的扩张，信贷政策很难收紧，预计广义信贷仍将维持一定的水平，但增长速度可能明显下降。

　　【行业分析】

　　病种临床路径统一三主线挖掘投资机会

　　12月9日，国家卫生计生委办公厅发布了关于实施有关病种临床路径的通知。DRGs支付方式推广超预期，相应医院端应用软件信息化厂商将大幅受益；临床路径的统一，将促进医疗大数据的融合管理，同时，DRGs与医疗大数据双管齐下，商业险发展大有可期。

　　维持计算机行业“买入”评级，从三条主线挖掘投资机会：一、看好具备DRGs信息技术的公司，推荐东华软件，其旗下的万兴新锐是北京DRGs课题组的唯一技术服务商，而北京DRGs经验已开始向全国推广；二、看好把握医疗大数据端口并已布局商业险的医疗信息化公司，推荐易联众，公司坐拥1亿社保发卡量，3亿的民生服务覆盖人群，承建了多个省的人社和医改卫生平台，并引入华夏人寿战略投资，参与设立海保人寿，兼备保险销售资格，关注东软集团、创业软件、海虹控股；三、看好拥有医疗大数据融合优势并具有智能平台和渠道资源的公司，推荐思创医惠，公司打造了开放标准平台“医疗生态云架构平台”，构建“开放大平台+专业微小化应用”的个性化服务体验，智能开放平台与医院原有的各类信息系统对接，形成信息交互平台，免除了接口费用，有利于数据的融合交互。