国金证券：关注“教育+旅游”行业发展

　　【宏观视角】

　　中国经济弱企稳下的变局

　　2016年中国经济和全球发生的变化埋下了2017年新变局的种子。从内部看，中国工业品价格超预期上涨，表明工业部门去产能取得实质进展，也反映了过去几年中国宏观经济的供给收缩明显。对中国增长的问题的思考不能单纯从需求面分析，而是要考虑供给面经过6年的收缩带来的宏观层面的变化。国际上，特朗普当选也将增加新的变量，与国内因素一起改变金融危机以来的“低利率环境下的弱增长和金融不稳定”的格局。

　　2017年中国经济可能实现弱企稳。我们定义的弱企稳是指经济增长窄幅波动，向下空间不大，但同时也难以看到增长上行。2011年以来扣除基建、地产、金融外的增长下行更加明显，但是2016年下行幅度收敛。虽然近期经济企稳很脆弱，但也不乏基本面的支撑，预计2017年中国经济可能实现弱企稳，预测经济增长6.6%；CPI增长2.1%，中枢较今年2%小幅提高；而PPI全年看前高后低，中枢在2.3%左右。

　　按照12月9日政治局会议要求，明年的经济工作要坚持稳中求进原则。其原因在于两个方面：一是对国内经济增长目前尚难以准确判断；二是对特朗普政策及其对中国的影响也难看清楚，宏观政策要稳，要先观察，不盲动。供给侧改革仍在路上，但预计步伐更加缓慢而稳健。

　　总体看，2017年货币条件趋紧不利于资产价格。预计2017年M2与GDP名义增长差回落至2.5个百分点，较2015年（7.2个百分点）、2016年（3.2个百分点）进一步回落，货币条件相对于GDP增长进一步偏紧，不利于资产价格。

　　【行业分析】

　　关注“教育+旅游”行业发展

　　教育部网站发布《教育部等11部门关于推进中小学生研学旅行的意见》，《意见》表示将贯彻十八大会议精神，秉承“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，落实立德树人根本任务，帮助中小学生了解国情、热爱祖国、开阔眼界、增长知识，着力提高他们的社会责任感、创新精神和实践能力。

　　游学是知行结合的重要方式，此次政策持续推动， 体现了政策层面对于“教育+旅游”的重视，我们认为，随着政策的推动，未来知行合一的游学应用和习惯将会进一步渗透，市场成长可期，建议关注该行业的融合和创新。从市场承接者角度来说，我们认为将从教育公司、旅游公司两个方面来具体落地：包括①世纪明德、营天下、天使与坚果派等专注于游学的教育公司，②众信旅游、凯撒旅游等具有丰富旅游资源，并积极拓展教育领域的旅游公司。

　　国改进入“建设年” 铁路改革值得期待

　　日前召开的中央经济工作会议明确提出，混合所有制改革是国企的重要突破口，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域将迈出实质性步伐。目前市场对于铁路改革预期到达低点，铁改信息对股价都是正向刺激。铁总财务压力、人事换届提升铁路改革预期。运价改革方面，期待市场化定价机制，普客及货运价格有上行空间。短期高铁或将提速，长期多元化改革、货运组织改革均将提升铁路运行效率及市场竞争力。

　　推荐广深铁路（客运占比最大，受益客运提价；广深铁路客运收入占比60%，广深城际提价5%，则公司净利润提升约10%；若长途车提价5%，则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。），大秦铁路（货运回暖，存在运价恢复可能），铁龙物流（积极转型特种集装箱业务，提供全程物流服务，着眼于未来冷链物流业务，探索新能源产业）。