国金证券：动车组招标工作启动 提升明年业绩确定性

　　【宏观视角】

　　加息靴子落地 黄金迎来短期买点

　　12月15日凌晨3点，美联储公布12月FOMC会议声明，宣布加息25基点，符合市场预期。声明发布后，美元指数大幅冲高刷新近期高点，黄金日内下跌近1%，原油下跌超2%，美国国债收益率上升且短端升幅高于长端，美股先冲高再下跌。

　　①加息25基点符合预期，点阵图预示明年的加息次数3次，比市场预期的偏鹰。美联储选择在12月加息，符合市场的预期，且被市场充分定价。同时公布的点阵图显示，2017年的利率中位数为1.375%（上一次的该预测值为1.125%），蕴含的加息次数为3次，比市场普遍预期的2次更加偏鹰派。美联储同时预测，到2018年底加息至2.125%，到2019年底加息至2.875%，蕴含的加息次数均为3次。

　　②耶伦重申美联储未来将进行资产负债表收缩。在会后的记者招待会上，耶伦再次表示美联储在未来将缩减资产负债表规模，但缩表的时间并没有确切答案，可能需要数年才能将资产负债表规模回归。这样的表态基本符合市场对缩表进程的预期，料美联储的缩表将是渐进的、长期的。

　　③对经济的判断整体较以前更加乐观。美联储会议声明中认为，美国的经济活动以温和速度扩张（上次表述为温和扩张中复苏），失业率进一步下降（上次表述为失业率几乎没有变化），基于市场的通胀显著上升（上次并未有“显著”）。在同时公布的经济预测表中，美联储上调2017年美国GDP增速至2.1%（上次为2.0%），下调2017年失业率预测为4.5%（上次为4.6%），维持PCE通胀数据为1.9%。整体表明，美联储对2017年的美国经济更加乐观，这支撑美联储加快2017年加息路径的决策。

　　④美元中长期仍可能上涨，但短期料震荡回落。本次偏鹰派的FOMC会议声明，推升美元指数刷新自2004年以来的高点。从中长期来看，美元仍有可能进一步上涨。主动层面，特朗普即将推行的扩张性财政政策，可能进一步加快美联储的加息路径；被动层面，欧元区明年的德法大选，以及动荡的意大利政坛，或将使欧央行继续维持宽松政策，对欧元形成压制。短期来看，美联储议息会议结束后，市场对美联储的加息路径定价结束，如果缺少进一步支撑美元的利多因素，随着情绪的消退，美元或将技术性回调。

　　⑤黄金迎来短期买点。市场对2017年美联储加息3次的定价，推升美元创下自2004年以来的高点后，黄金也随之创下今年3月以来的低点。短期来看，在本次议息会议后，至特朗普2017年1月20日正式上台之间，或缺乏进一步支撑美元的利多因素，美元料技术性回落，这将为短期金价反弹提供机会。中长期来看，由于此轮美国经济和全球经济复苏并不稳固，以及耶伦领导的本届美联储的鸽派倾向，或使得美联储的加息速度慢于通胀的上升速度，从而使得美国的实际利率水平难以持续上升，并可能反而下降，这将推动中长期的金价上涨。

　　⑥人民币对美元汇率中长期依然承压，但短期可能迎来喘息机会。美国经济增速的加快，特朗普上台执行的扩张性财政政策，可能推升美元中长期继续上涨。在人民币汇率保持对一篮子货币相对稳定状态下，人民币对美元将仍存在中期贬值压力。但短期来看，如果美元出现技术性回调，人民币在年底或将迎来喘息机会，这有助于降低明年年初新的换汇额度释放后居民集中换汇的预期。

　　【行业分析】

　　动车组招标工作启动 提升明年业绩确定性

　　受铁总人事变动等原因的影响，2016年动车组招标姗姗来迟，2014年和2015年的首次招标时点分别为8月22日和7月15日，虽然此次招标时点严重晚于原有预期，但“十三五”期间投资规模预期未变。此次招标时速250公里动车组70列，虽然采购数量相对较少，但动车组招标的重启提升了2017年轨交装备类公司业绩的确定性。

　　预测动车组未来需求量能够保持高位，但需求增速有限，进口替代和后市场的崛起将带动轨交装备类公司业绩成长。在高铁的核心零部件方面，我国企业一直在进行技术突破，但仍有部分核心零部件被进口设备垄断，如制动设备、刹车片、连接器和牵引系统等。随着国内企业继续突飞猛进，国产化率有望进一步提高，高铁核心零部件造价约为动车组车辆成本的70%，能够带来千亿级别的市场增量，未来在核心零部件方面进口替代空间广阔。动车组2016年开始进入高级修爆发期，我们预计未来五年每年新增高级维修规模将达100亿元。

　　建议关注轨交板块的优质企业以及具有进口替代和后市场概念的相关标的，重点关注中国中车以及产业链细分龙头康尼机电、鼎汉技术、春晖股份、永贵电器和神州高铁。