国金证券：季末资金压力显现 预计货币政策相对灵活

　　【宏观视角】

　　季末资金压力显现 预计货币政策相对灵活

　　5月份，在货币政策边际收紧和强金融监管双重作用下，银行委外和同业存单业务进一步收缩，债券市场流动性紧缺，且在结构上不均衡，收益率曲线呈现“M”型，然而，银行间市场流动性依然充足，资金供求呈现“短松长紧”的格局。进入6月份，MPA考核在即，银行对流动性需求显著增加，而央行并没有大规模投放资金，DR001等短期资金价格显著抬升，短期资金也呈现紧张态势，资金供求向“长短皆紧”方向转变，预计货币政策在保持中性偏紧的前提下，保持相对灵活，平抑市场的紧张情绪。货币市场方面，央行小幅净投放，但资金价格明显抬升；债券市场方面，债券收益率整体走势平稳；外汇市场方面，人民币大幅升值，美元走弱；人民币的升值除了与美元走弱有关外，近期外汇管制的进一步强化、政策当局的预期引导都发挥了很大作用，下半年预计人民币短期保持相对稳定的格局；股市方面，在社会信用收缩下，国内股市走弱，海外股市走强；商品市场方面，黄金价格走高，但由于美国实际利率上升，后续难以持续，大宗商品价格整体走低，3季度原油价格存在上升的可能。