国金证券：金融去杠杆面临增长下行明显考验

　　【宏观视角】

　　金融去杠杆面临增长下行明显考验

　　6月份以来中观高频数据显示，经济不温不火。从实际增长的角度上看，中游与下游仍旧好坏参半，钢材和电厂煤耗表现有支撑的同时，下游地产和汽车仍旧未见明显改善。从名义增长的角度上看，受到中游的向好表现，动力煤以及螺纹钢等钢材价格上涨明显，6月份以来的水泥价格虽然开始放缓，但较去年同期水平，已经处于高位。综合二季度的情况来看，经济增长虽然有所放缓，但仍有支撑。

　　而从政策层面上看，6月份央行为应对季末流动性冲击和金融去杠杆平稳过渡，央行采取了相对灵活的方式，市场紧张情绪得以缓和，但这并不意味着已改紧货币和强监管的姿态，毕竟我们看到市场紧张情绪缓和的同时，同业存单规模再次明显增量，脱虚能否有效入实再次经受考验。我们认为，考虑到房地产投资等影响叠加季节性和高基数，下半年经济增长的压力相对是较大的，而届时金融去杠杆与稳增长的难题可能显现，下半年特别是4季度经济增长的下行幅度可能超出市场预期。从债市的角度上看，监管尚未落地下难有趋势性机会，而从股市的角度上看，宏观基本面并不支持系统性的机会，但考虑央行货币政策灵活性越来越得到市场预期的情况下，也存在结构性的风险偏好上升的可能。 

　　【行业分析】

　　中国标动“复兴号”亮相 动车组招标有望重回高位

　　据人民日报报道，6月25日，由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权的中国标准动车组被命名为“复兴号”，并将于6月26日在京沪高铁正式双向首发。

　　此次“复兴号”首发亮相将拉开中国标准动车组大规模上线运营序幕，有望带来动车组招标重回高位；十三五期间预计新增动车组1650标准列，动车组采购需求空间仍大，铁路装备行业业绩确定性增强；京津冀城际城际铁路网规划推进实施，利好区域内轨交装备公司。重点推荐整车及细分领域龙头：中国中车（整车制造龙头）、康尼机电（轨交门系统龙头、参与标动研发试制）、春晖股份（给水卫生系统龙头）、永贵电器（轨交连接器龙头）、鼎汉技术（轨交电源系统龙头）。