国金证券：外汇占款回升对流动性进一步改善影响有限

　　【晨报精选】

　　外汇占款回升对流动性进一步改善影响有限

　　10月19日，人民银行公布数据显示2017年9月，中央银行外汇占款回升8.50亿元至215106.85亿元，在连续下降22个月之后首次出现回升。同日公布的数据显示，2017年9月银行结售汇差额19.29亿元，连续下降27个月之后首次回升。

　　企业端汇率预期的改变，为外汇占款回升的主要原因。首先，美元的持续下行，推升人民币出现明显的升值。今年前8个月，美元指数累计下跌近9.5%，人民币兑美元在岸汇率升值5.1%。美元指数的持续走弱，令企业对美元上涨的预期发生改变，而人民币在保持对一篮子货币相对稳定的前提下，对美元也出现了较大幅度的升值，这对企业预期产生了较明显的影响。第二，全球贸易的改善对中国出口形成提振。今年2月贸易逆差的出现，一度影响市场对汇率的预期。但随后，随着出口同比数据的不断走高，贸易顺差稳定在每月400亿美元左右，对市场预期也产生了正面影响。第三，对外投资政策进行了微调。2017年8月8日，国务院印发《国务院关于促进外资增长若干措施的通知》，明确积极利用外资是我国对外开放战略的重要内容。2017年8月18日，国务院再次发文《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，规范境外投资，明确境外投资的鼓励、限制和禁止范围。这些文件的发布，意味着对外投资从以前的粗放式发展模式，逐渐走向规范型发展模式。这也对企业结售汇形成较明显的影响。综合来看，美元、贸易、政策这三个因素分别从市场、宏观数据和政策上对企业的汇率预期形成影响，导致企业以前的人民币汇率贬值预期发生了改变。

　　但是这并不意味着外汇占款会出现持续的、大幅的上升。一方面，中国经济结构的转型，意味着经常项目大规模顺差的状况可能难以再现，而且经常项目占比GDP也倾向于下降至较低水平，以保持国际收支的相对平衡，这不但有利于中国经济的转型，也有利于宏观政策管理。另一方面，随着中国企业的发展壮大，中国“走出去”战略的不断推进，在海外市场进行投资依然是中国企业未来的重要战略之一，需要对合理的对外投资进行保障，这就意味着企业结售汇可能在未来更多的是一种双向的变化，从而导致外汇占款难以出现持续上升。展望未来，由于进一步改善的幅度和持续性均有限，预计难以进一步对流动性产生较大影响。 

　　【行业分析】

　　装配式建筑基本面夯实

　　北方环保监管趋严，环保主题别忽视装配式建筑板块：1）绿色装配式建筑契合建设“美丽中国”内涵：建筑行业是我国能耗最严重的三个行业之一，长期处于一种数量型的粗放增长，效率低、能耗大、污染严重，而装配式建筑具有高效低耗、绿色环保的特点，高度契合建设“美丽中国”的政策导向；2）雄安新区装配式建筑空间大：绿色环保装配式建筑满足新区建设绿色智慧新城的目标，根据6月16日中国建筑设计院装配式建筑工程研究院副院长、总工程师张守峰透露，雄安新区80%-90%都将是装配式建筑，我们预计雄安新区住宅装配式/钢结构的投资规模可达1120/560亿；3）装配式建筑产业链逻辑清晰：①我国装配式建筑市场空间广阔，新开工面积中装配式建筑面积比例较低，距离15%的装配比例尚有很大空间，预计2020年装配式住宅投资规模最低可达5千亿元；②短期来看，四季度环保监管趋严，十九大重视建设“美丽中国”对绿色装配式建筑产生强催化；4）推荐杭萧钢构，积极关注精工钢构/东南网架等。