【宏观视角】
短期通胀平稳 预计PPI季末明显下跌
7月CPI当月同比1.4%(前值1.5%),环比0.1%(前值-0.2%);
7月PPI当月同比5.5%(前值5.5%),环比0.2%(前值-0.2%)。
7月份CPI同比略低于前值,主因非食品价格基数抬升下,食品价格表现弱于季节性。7月份PPI持平前值,受钢材和有色金属等产品价格上涨影响,生产资料环比由负转正,生活资料价格与上月持平。
未来看,短期内CPI将温和上行,8月以来高频数据显示食品类中蔬菜价格涨幅有所扩大,而猪肉价格止跌回升,叠加去年猪肉价格低基数,食品价格对CPI同比的拖累将会减少;非食品中节假日因素扰动下旅游等价格仍将上涨,而国际原油价格上涨拉动交通工具用燃料价格止跌回升,叠加教育和医疗价格表现依旧较好,非食品价格对CPI同比贡献依旧较大。PPI上看,高频数据显示8月份以来上游的原油、煤炭和铁矿石依旧上涨,而中游钢铁、有色金属价格表现仍然较好,水泥价格止跌回升,且CRB金属现货指数和南华工业品指数上涨明显,因此,8月份PPI环比表现可能依旧较好。不过,考虑到去年基数抬升,PPI同比表现可能略微放缓。今年以来,CPI表现相对温和,而PPI持续保持较高位置,PPI成为市场关注的热点。我们认为,PPI表现较强主要得益于供给侧改革下,供给收缩叠加需求相对稳定。发改委透露,截止6月底,钢铁去产能已经完成全年目标,而煤炭去产能已经完成74%,供给侧改革对供给收缩的边际贡献在减小。此外,钢铁社会库存以及重点钢材企业库存也有所回升,钢铁供给上升,对钢材价格表现构成一定抑制作用。
展望下半年,基建将受制于专项金融债停发和财政支出放缓的影响,房地产投资也将承压棚改货币化的放缓,投资增速下降下,工业品需求也会有所回落,叠加供给收缩边际贡献降低,工业品价格环比表现可能走弱。下半年PPI基数抬升,特别是四季度上行更加明显。在高基数下,翘尾效应迅速下降,PPI同比存在下行压力,特别是是季度下行可能超预期。映射到政策的角度上看,货币政策在面临经济下行压力下将保持高度灵活性,而年内没有明显的通胀压力也为货币政策的灵活性提供操作空间。