平安证券：基建回暖带动中游 家电销量稳步上行

　　【宏观视角】

　　基建回暖带动中游 家电销量稳步上行

　　4月高频数据有以下特点：下游地产分化持续，基建有所回暖；中游钢铁水泥价格回升，工程机械销量上行；上游油价强势煤价平稳有色震荡加剧。我们认为未来一段时间内，在欧日英与新兴经济体复苏趋缓的背景下，贸易战即使中美妥协，外需或难以持续有效拉动经济增长，未来如何扩大内需或是市场关注的重点。我们认为在消费短期难以显著上行的情况下，受“结构性去杠杆”影响较小地区的基建可能好于市场预期。投资方面，在人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生较多投资机会。蓝筹板块或在一段时间的调整之后迎来修复行情。

　　三因素推动美债突破3%  中美利差约束国内债市

　　三大因素推动美债收益率快速上行，我们判断短期内10年期美债收益率仍可能惯性上冲到3.1%左右；但过于陡峭的上行也将快速消耗上涨的动力，美债收益率或将在略高于3%的水平高位震荡一段时间。2018年内美债收益率都将维持较高的水平，无疑也将为美国股票市场带来不小的压力，美国风险资产的大幅波动可能远未结束。从中国债券市场近期的表现来看，多重利好已经为债市积累了过于一致的乐观预期，这样的情况下更应当警惕利率超调后的修正。除了国内监管收紧与政策超调的风险之外，中美利差收窄将使得债券市场受到来自外围的制约。如果我们判断美国10年期国债收益率年内在3%左右盘整，且50bp是中美利差“舒适区间”下限的话，中国当前3.6%左右的10年期国债收益率下行空间已经非常有限。

　　【公司评级】

　　“推荐”紫金矿业

　　公司坐拥世界级铜矿资源，储量位居前列。公司持有43.5%权益的卡莫阿-卡库拉项目铜储量位居全球第四，并且是全球储量最大的十大铜矿中品位最高的项目，同时也是全球储量最大的待开发铜矿项目。公司矿产铜产量有望持续增长，未来跻身全球主要矿产铜生产企业。公司金业务稳定，锌业务保持一定增长。我们预计2018~2020年公司EPS分别为0.22、0.27和0.31元，对应当前收盘价的PE分别为19、16和13倍。考虑到公司上游资源以及规模优势，矿产铜产量不断增长，卡莫阿-卡库拉铜矿较大开发潜力，我们首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。