平安证券：去杠杆仍为大局 市场支持新经济

　　【投资策略】

　　去杠杆仍为大局 市场支持新经济

　　5月公布的金融数据显示，当前去杠杆仍为大局，信贷融资方面仍表现较为稳定，信托委贷则继续收缩，受益于市场利率的下降，4月票据和债券的融资规模表现较好。信用市场违约的情况有所增加，我们认为和非标融资受到监管趋严的影响有关，风控和要求的上升在某种程度上使得部分信用市场已经出去强化去杠杆阶段。

　　央行近期在一季的货币执行报告中也强调对新兴产业的金融支持力度。央行提出，经济基本面长期向好趋势没有改变，转型升级在稳步推进，新兴城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级均有很大的发展空间；在政策展望中明确表示要加大对养老、教育、健康等新消费领域，以及创业创新、科技、文化、海洋经济、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度。

　　当然金融创新改革是遵循蹄疾步稳的原则，风险防控也在相应抬升。近期证监会发布对《证券发行与承销管理办法》的个别条款进行修订，增强了创新企业上市的灵活度以及相应风控管理。第一，增加定价方式的灵活性，提出取消发行规模2000万股以下的企业应直接定价发行的硬性规定；第二，明确网下设锁定期的股份均不参与网上回拨，同时也允许CDR可根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权；第三，明确未盈利企业估值指标的信息披露要求。近期新华社也报道，不会发生大批大体量优质企业集中上市的情况，稳步推进才是根本，缓解了A股市场对于存量资金的担忧。

　　5月份的市场机遇大于挑战，当前A股市场对于中美贸易战的风险预期已较为充分，市场流动性仍面临边际改善。结构性看多成长板块，在人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生较多甚至反复的投资机会。当然蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开相应的修复行情。

　　【行业分析】

　　4月信贷需求不减 债融量明显回升

　　4月贷款整体新增规模较为平稳，结构上增量主要来自票据和金融机构贷款，新增居民和企业信贷均延续回落，企业中长期贷款略有增长。我们认为在整体存款增速较低的背景下信贷支持的投放渠道必将多元化。社融方面，表外萎缩但节奏趋缓，债券融资量明显回升。同时周五公布的一季度行业经营数据来看，基本面延续企稳改善的态势。目前板块PB在一季度整体回调下对应18年0.92倍左右，在此情况下板块具有很高的配置价值。我们继续推荐宁波、农行、中行、贵阳银行、招行，同时可以积极关注上海银行。

　　看好计算机行业全年投资机会

　　综合四月至今的走势来看，计算机板块相比于其他行业板块的相对表现大体呈现走弱趋势，二月中旬以来迅猛反弹所积累的获利了结冲动以及市场风格的再平衡，或意味着短期计算机板块仍将主要以整理为主，或许也存在着有限的回调压力。但从全年来看，下游需求大幅回暖、新技术应用、政策支持仍是支撑计算机全年上涨的三大核心动力，我们依然坚定看好计算机行业的全年投资机会，认为板块在近期整理完成后，将转入“业绩增长主要驱动、估值水平适度提升”的慢牛行情，这或许将在一定程度上复制2013-2014年的行情。慢牛行情下，我们认为企业质地优良、符合国家战略、下游需求旺盛将成为选股的关键主线。综合估值水平和成长性考虑，我们继续推荐广联达、启明星辰、捷成股份、汉得信息、华宇软件、美亚柏科、东方国信、久其软件。