光大证券：春季躁动 开抢春节“红包”

　　【宏观视角】

　　今年广义财政赤字率或超10%

　　2016年房地产行业超预期增长支撑一般公共预算增长，但整体经济下行情况下，一般公共预算收入同比增长4.5%，低于2015年的8.4%。2017年财政增收压力更大，预计全年一般公共预算收入增长4%。2016年全国一般公共预算支出同比增长6.4%，低于2015年的16%，一般公共预算实际赤字率3.8%，超年初预算规模，含政府性基金赤字率为4.3%。2017年地产投资下滑带来的弱需求和“类滞胀”的判断，“宽财政”会更加明显。我们预计狭义财政赤字仍将维持在3%左右，包含地方政府发行的专项债在内的中义财政赤字在4.8%左右，包含城投债和政策性金融债在内的广义财政赤字或将达到10%。2016年房地产销售火爆支撑房企拿地，带动土地财政增长，但12月份受地产销售下滑影响，房企拿地意愿下降，土地出让收入出现负增长。2017年土地财政或全面回落。

　　紧信用下的布局：股市看结构，债市看时点

　　上周五的临时流动性便利，结合昨天的MLF操作，央行“准降准，准加息”特殊性政策更多反映的是对市场不买单的回应。R007和DR007利差近期反弹，说明银行和非银行资金分层仍未结束，打击金融泡沫节后继续将进行，松货币只是临时操作，紧信用才确定无疑。结合我们的“类滞胀”判断，今年股市的机会货币政策之外，更多的是结构性行情，也就是于价值、行业、主题等方面的结构性机会。债市的机会在于时点。首先，“类滞胀”下货币偏紧，但财政会更宽，2017年利率债发行规模将达到14-15万亿元，3月份召开两会，确定全年预算规划，5、6月份将是利率债发行高峰期，此时或将压低收益率曲线。其次，从历史经验来看，央行为配合春节假期对流行的跨期需求，一般在春节前投放14天或28天的流动性，春节后量价继续收紧的概率仍较大。第三，去杠杆或带来阶段性的时点机会，央行的去杠杆是平稳的过程，但市场预期过悲或过喜或将触发市场的自发过快调整，央行的维稳意图将意味着会有阶段性的流动性充裕。

　　【投资策略】

　　春季躁动 开抢春节“红包”

　　我们再次重申“一年之机在于春”，珍惜今年的春季躁动行情，短期保持积极，开抢春节“红包”。春季躁动是历史规律，红二月概率高达90%。从当前市场环境来看，人民币汇率贬值预期已被打破，随着央行在公开市场的干预，以及针对五大行定向降准释放“临时流动性”，流动性偏紧的状况已有所缓解，且仍会继续好转；高频数据显示经济短期稳定，且受旺季开工的带动，一季度周期品涨价仍能延续，盈利增速应该还能保持在一个比较高的水平上，并对估值提供较强支撑；特朗普政策的不确定性逐步消除，3月份的两会或将提供政策面的催化。因此，无论从历史规律上，还是流动性、企业盈利以及政策面上来看，春季（2-3月份）是市场环境比较温和的一个时间窗口。

　　【公司评级】

　　建议买入中材科技

　　公司公告拟对控股子公司中材锂膜承建“年产2亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4线建设方案进行变更：3、4线单线产能由原方案的4,000万平米生产线改为6,000万平米生产线，原本拟采购日本核心设备，现拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作，项目合计产能由2亿平方米变更为2.4亿平方米。项目变更后，单位产能投资降低，有利于项目投资经济效益更好的实现。适时积极调整锂膜业务发展规模，更好搭乘锂膜发展快车。公司三大主业——风电叶片、玻纤、锂电池隔膜——发展及盈利前景均向好。我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.9、1.15元，目标价22.5元，维持“买入”评级。

　　建议买入上海临港

　　完成重大资产重组及并表后业绩增长，预计2016归母净利润3.96-4.37亿略高于预期；短期公司股价受房地产调控影响下滑明显；上海高端工业制造大背景下长期看好公司未来发展，地缘/交通优势，高端制造基地，区域地价房价涨幅明显，2月17日待出让临港宅地起拍楼板价高达2.1万元/平；新任总裁园区开发/运营经验丰富，土储充沛，优势互补，集群联动；上调公司2016-2018年EPS为0.40元/0.41元/0.46元，对应P/E为48/47/41，六个月目标价23.80元，上调至买入评级。