光大证券：短期偏重防御

　　【宏观视角】

　　“类滞涨”制约松货币

　　11月PPI涨势再破眼球。复产缓慢而用煤高峰来临，煤价大涨。成本上升叠加市场情绪，黑色、有色、化工均大涨。寒潮推升菜价、小麦需求转旺而供给偏紧，食品CPI通胀微升，严查超载、燃料提价、房租传导，非食品CPI继续上行。往前看，去产能难大幅放松、OPEC减产推升油价、基建需求支撑，PPI短期涨势或再破眼球，预计1季度高点或达5%，全年3.3%。PPI传导、信贷超发、人民币贬值，明年CPI有上行压力，全年或达2.4%，高点料在下半年。“类滞胀”或是明年主题，货币政策稳中偏紧，债市难好，股市波动。

　　【投资策略】

　　短期偏重防御

　　鉴于近期市场流动性偏紧及美元加息、限售股解禁、证监会规范险资举牌等诸多因素影响，短期我们对市场维持谨慎看法。行业组合仍然偏重防御，选择银行、商贸零售、食品饮料、纺织服装、国防军工5个行业。其中，银行一方面估值较低，另一方面基本面出现边际改善，不良资产债转股步伐的加快或可为当前的低估值提供一定修复空间。商贸零售和食品饮料将受益于通胀预期抬升，春节前的消费旺季亦可值得期待。纺织服装受今年冷冬和去年低基数影响，业绩有望提升。国防军工板块短期或可受到12月9日政治局会议关于加强国家安全工作的政策刺激。

　　【行业分析】

　　大型国有银行估值普遍偏低

　　1）大型商业银行中，建议重点关注建行和工行。2）股份制商业银行中，招商、浦发等资产质量较好的银行值得关注。3）对于城商行，我们看好北京银行、南京银行和宁波银行，以及新上市的上海银行。4）从行业的整体估值来看，银行业整体在PB1.05x。但是我们看到大型国有银行估值普遍偏低，五大行平均PB在0.86x，低于股份制银行的1.01x和城商行的1.4x。我们认为未来由于国有大行表外经营相对稳健并且股息率较高，未来价值会进一步回归到1.0x。

　　国内锡市有望迎来反转拐点

　　目前，全球锡市处于供不应求格局，而国内处于供过于求格局。对于全球，印尼是最重要的锡供给国，随着印尼政府加强资源出口政策管理，我们预计印尼出口政策趋严是主基调，全球锡市（中国除外）供给短缺的局面将继续维持且缺口逐步放大。对于国内，中国98%的锡精矿进口来自缅甸。随着缅甸现有露天矿的枯竭以及深层开采的难度加大的现实，我们预计缅甸锡产量将在2016年达到峰值，随后供给进入下降通道。未来国内锡市供过于求的局面有望迎来反转拐点。2017年，国内锡价有望维持在15万元/吨。重点推荐锡行业唯一标的锡业股份。

　　水泥行业利润增长明显，春节前价格以稳为主

　　行业观点：水泥行业利润增长明显，春节前价格以稳为主。继续看好华东、中南区域旺季盈利弹性显现，推荐万年青、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。北部冀东水泥区域供需格局向好叠加集中度提升，17年预期盈利改善明显，配置价值显现。春节前水泥价格以稳为主，春节后，17年价格基础较高，视春节后需求恢复情况调整。建材细分行业优质标的价值显现，推荐鲁阳节能、东方雨虹及伟星新材、北新建材及中国巨石，建筑板块推荐中国建筑、中国中冶。

　　多重因素助推零售板块

　　本周零售板块更倾向于出现“小步慢跑”行情。从资金面和博弈面，零售板块都有众多题材可以挖掘，我们相信2017年是零售板块近三、四年相对乐观的一年。和电商的市场争夺迎来一些小转机，线上线下会进行一定的融合，以及整个零售数据的最差时期可能已经过去。种种迹象表明，零售板块或有一些相对乐观的气息，而必选消费品相对更为稳健，因此超市板块仍然是首选，当然抗通胀的黄金类值得期待。下周推荐标的：天虹商场、永辉超市、百联股份、友好集团、友阿股份、和老凤祥。