光大证券：业绩的故事或近尾声

　　【宏观视角】

　　上游受益，下游遭殃

　　1-10月全国规模以上工业利润同比增长8.6%（1-9月为8.4%），10月当月为9.8%（9月为7.7%）。供给侧限产导致的大宗商品价格反弹成为10月份工业利润增长的根本原因。PPI超预期大幅转正带动上游的行业利润持续大幅增长对工业利润快速增长的贡献较大。中下游大部分行业受上游持续挤压。受煤炭等行业利润好转影响，国有控股企业利润连续两个月扭亏为盈，受国有企业挤压影响，私营企业利润持续下滑。企业补库存意愿不强。往前看，PPI持续改善或导致全年工业利润增长在10%左右。但同时我们需要注意上游企业利润的改善，对中下游部分行业形成了挤压，国有企业利润的改善对私营企业形成挤压，来年结构性问题或将更加突出。

　　【投资策略】

　　业绩的故事或近尾声

　　盈利是本轮反弹的核心驱动：险资举牌、深港通甚至美国大选都是短期因素或表象，今年无风险收益率（10年国债到期收益率为例）全年变化不大，流动性不是主因，与之相比，企业盈利改善迹象明显，非金融石油石化A股净利润增速从2015年的-9%，到上半年的+7%，再到第三季度的+41%。

　　修复到合理水平的估值是反弹的基础：估值和无风险收益率的关系很难定量判断，但反向变动的逻辑是成立的，目前市场估值虽称不上绝对便宜，但相对合理。

　　16Q4或现高点，明年业绩增速约8%：三季度非金融A股业绩增速高达40%以上，基于对未来经济展望，我们保守的预测明年非金融A股利润增速在10%左右，全部A股的业绩增速也有望达到8%左右，仍明显好于今年前三季度的3%。

　　根据我们测算，市场涨幅已基本Price in今明两年业绩增长的预期。向后看，基于明年业绩增速8%的预期，不排除本轮反弹仍有10%左右空间的可能；时间上，市场阶段性的高点可能会出现在今年年底至明年Q1。基于过往经验，市场阶段性见顶后，会呈现出鲜明的结构性行情。中期配置，我们依然看好消费为代表的估值合理的稳健成长品种。

　　深港通开通确定稳定预期,边际效应集中于新增标的

　　深港通下的股票交易将于2016年12月5日开始。长期：我们认为在深入推动内地香港两地互联互通的同时，对推动内地资本市场制度化建设也极具战略意义。短期：大中型股已在沪港通中开放，深港通短期内带来的整体增量有限，但深港通新开放标的边际受益仍然十分显著。

　　投资建议：1）警惕短期股价波动风险，中期看好新增标的，建议继续关注我们自下而上精选的个股。2）短期交易折价股可能会是更好的选择。3）未来两地交易所将可能在年底和明年6月更新深港通交易标的。建议关注满足以下条件的标的：a.满足调入恒生综合指数成分的要求；b.今年以来以及今年7月以来的月收盘港股市值平均值在50亿港币以上；c.尚未出现在当前的深港通开通名单当中。

　　【行业分析】

　　增量配电网大有可为

　　10月《有序放开配电网业务管理办法》出台，加速增量配电网放开进度，配电网变为为能产生稳定现金流的优质资产。我们认为有配电网设计和总包能力的配电网设备供应商、有用户服务基础的用电服务提供商、有电网运营经验的地方配电网企业等投资运营增量配电网更有优势，具有投资价值。给予北京科锐、置信电气、合纵科技、智光电气买入评级，给予中恒电气增持评级。

　　建议增配零售两大子行业

　　看好零售板块，尤其是抗通胀概念下的超市以及黄金珠宝股。时至零售旺季、严冬以及较高的温和通胀预期，因此我们建议投资者逐步配置受益于下游通胀压力下的超市和黄金珠宝股。超市历来受益于同店增速回暖，而同店增速主要和CPI息息相关。此外，黄金尽管短期仍然有下探压力，但长期而言仍然不失为抗通胀的良好配置。综上，从板块角度，我们建议投资者增配上述两大子行业。下周推荐标的：天虹商场、永辉超市、友好集团、友阿股份、百联股份和苏宁云商。

　　【公司评级】

　　建议增持宁波富达

　　公司创建于1989年，现注册股本14.45亿元，总资产177.5亿元，是一家以住宅开发和商业地产运营管理为主业、兼营新型建材（水泥）的国有控股上市公司。宁波国资委下属宁波城建投资控股有限公司成为控股股东，持股76.95%。宁波市撤市设区加强中心城区建设，海曙区扩大近20倍成最大赢家；三大业务板块平衡，地产销售温和回升，商业运营平稳，水泥盈利改善；预计2016-2018年宁波富达营收增长约为62.78%/-10.63%/18.26%，EPS分别为0.33元/0.28元/0.36元，对应P/E为18/21/26，12个月目标价6.70元，维持增持评级。