光大证券：节后流动性或将出现超预期紧张

　　【宏观视角】

　　节后流动性或将出现超预期紧张

　　2月3日，央行统一上调7天、14天、28天等短期逆回购利率。与此同时，央行对SLF操作利率隔夜上调35bp、7天和一个月上调10bp，此次短端利率上调是长端利率上调的政策延续，是央行针对市场不买单代价的继续回应。R007和DR007利差在节前仍出现大幅波动，说明银行和非银行资金分层仍未结束，上调短期利率是前期政策的延续，进一步表明央行去除“金融市场杠杆”的决心。春节后量价将继续收紧，2月份央行回笼资金将达到18850亿元，在叠加当前利率上调，节后流动性或将出现超预期紧张，10年期国债收益率破3.5%的概率较大。

　　供给受制 PPI同比或近7%

　　2017年1月份官方制造业新订单数为52.8%，已经连续11月处于扩张期，说明国内需求依然稳定。受发达经济体PMI上升带动，出口新订单维持上升态势。而非制造业新订单扩散指数连续5个月保持在荣枯线上。制造业新订单与原材料库存扩散指数之差仍在高位,PPI环比增速斜率依然大于原材料购进价格指数。1月PPI环比亦会出现拐点，但受供给限制，增速仍可能接近1%，同比或接近7%。对于资产价格的表现，继续维持商品市场好于股票市场，而股票市场好于债券市场的判断。

　　【行业分析】

　　春节档观影掀小高潮

　　2017年春节档票房34亿元，娱乐需求持续释放。1）春节档概念股具短线机会，《西游》、《天竺》片方受益。2）春节档票房下沉，幸福蓝海受益，万达院线、上海联和份额同比扩张。前十大院线票房共计22.4亿元，市场份额约67%；受票房下沉影响，大地院线、中影数字、横店影视股份、幸福蓝海份额上升，万达院线、上海联和、中影星美、广州金逸珠江份额较平时下降。但万达院线、上海联和票房份额同比提升。推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化。