光大证券：“类滞胀”来势凶猛

　　【宏观视角】

　　“类滞胀”来势凶猛

　　煤价未跌、油价大涨、黑色有色涨势汹汹，1月PPI同比升至6.9%。煤价影响滞后、地条钢清零、石油周期确立、低基数以及贬值，一季度PPI高点或破8%。非食品CPI加速上涨，印证“类滞胀”逻辑。春节错位助推，鲜菜难再挡食品CPI上行。往前看，菜肉短期或压制CPI，但“类滞胀”逻辑在非食品，压力有增无减。原材料成本传导，贬值推升进口价格，信贷扩张催生投机，严查超载，房租传导，医改提升医疗服务价格。今年通胀压力有增无减，PPI通胀高点在一季度，但CPI通胀高点或在下半年，四季度或达2.7%。