平安证券：信用违约的新常态

　　【投资策略】

　　信用违约的新常态

　　当前股票市场和债券市场呈现了更为直接的关联性，上市公司倘若发行债券失败或者有相关融资不及预期的可能性，股价的反应会更为直观。当前市场对于现金流管理以及质量的溢价在加大，价值投资持续升级。与此同时，MSCI纳入在即，分6月和9月两次分别纳入，境外资金以及MSCI指数调整更加偏好于基本面优良的上市公司，将进一步给予优质上市公司溢价。因此，上市公司未来将更多聚焦于主业经营以及现金流管理，对于融资决定将更为谨慎。综合来看，资管新规对于市场流动性的影响仍将持续，但是对于股票市场而言更多显现的依然是机会。在流动性稳健中性并且融资环境愈加规范的背景下，现金流表现优异的上市公司将受到市场偏好。蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开相应的修复行情。

　　油价震荡恐加剧 基建或局部回暖

　　5月高频数据有以下特点：下游地产价稳量跌，PPP项目落地率大增；中游钢价分化水泥价格上行，工程机械销量上行；上游油价冲高后回落，煤价承压有色分化。我们认为未来一段时间内，在全球经济复苏总体趋弱的背景下，尽管中美贸易争端暂缓，但外需仍难以持续拉动经济增长，未来市场将持续关注扩大内需。我们认为在消费短期难以大幅上行的情况下，受“结构性去杠杆”影响较小的项目可能会带动基建局部回暖。投资方面，在人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域的投资机会可能反复出现。粤港澳大湾区规划的出台或将带动相关板块回暖。

　　【行业分析】

　　看好银行板块绝对收益

　　上周在市场行情整体低迷的情况下银行板块继续下行，另一方面债市违约风险的相继爆发也引发市场对银行信用风险的担忧。银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》进一步完善了流动性风险监测体系。周末发布的4月工业增加值数据明显好于市场预期。我们维持之前的观点，行业基本面稳固，短期对经济的担忧需要时间消化，我们仍然看好中长期板块的绝对收益空间。板块目前PB持续回调对应18年0.9倍左右，建议重点配置宁波、农行、中行、招行、贵阳银行，同时可以积极关注上海银行、常熟农商行。

　　【公司评级】

　　强烈推荐华宇软件

　　维持对公司2018-2020年的盈利预测，EPS分别为0.67元、0.87元、1.13元，对应5月25日收盘价的PE分别约为26.2、20.0、15.5倍。公司是我国电子政务领域领先企业，在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域，已取得初步的进展，未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。我们认为，本次募投项目的实施，未来将全面提升公司在法律科技、安全可靠和市场监管领域的竞争力，为公司的长期可持续发展提供保障。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。