招商证券：聚焦有内生业绩、估值中合理的标的

　　【今日头条】

　　国家防总：60余条河流发生超警以上洪水

　　【央视财经】据国家防总：①全国有60多条河流发生超警以上水位洪水；②国家防总已派8个工作组在南方抗洪一线协助地方，南方累计投入抗洪军民50多万人；③中央气象台预计，江南地区降雨减弱，广西、广东、湖南、江西及云南、四川等地仍有较强降雨。????

　　7月1日起，税优健康险全国推广！每月200元免税额

　　【央视财经】从1号开始，商业健康保险个人所得税试点政策（简称为税优健康险），将推广到全国。目的是国家通过税收优惠的方式鼓励大家购买商业健康险，为基本医保提供补充。这也是目前唯一可享受税收优惠政策的人身险产品。根据三部委通知，对个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出，允许在当年（月）计算应纳税所得额时予以税前扣除，扣除限额为2400元/年（200元/月）。单位统一为员工购买符合规定的商业健康保险产品的支出，应分别计入员工个人工资薪金，视同个人购买，按上述限额予以扣除。与一般的商业健康保险不同，税优健康险产品，允许带病投保，简单赔付率不超过80%的部分要进入被保险人的个人账户。据了解，税优健康险政策从去年起在全国30多个城市进行试点。根据保监会公布信息，试点地区税优健康险消费者的实际报销比例平均提高了26个百分点。

　　【晨报精选】

　　2季度GDP同比增速向上超预期可能性提高

　　国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2017年6月30日公布的2017年6月制造业采购经理人指数（PMI）为51.7%，较上月上升0.5个百分点。

　　6月中国制造业PMI为51.7%，较上月回升0.5个百分点，达到年内次高水平，大幅好于市场一致预期。6月PMI意外回升显示了中国经济在金融严监管背景下的强韧性。这种韧性既源于国内供给侧结构性改革所释放的积极效应，本月钢铁行业PMI指标大幅回升，小型企业PMI连续两个月处于临界值以上，也源于全球财政协同的大背景下，本月进出口分项指数继续强劲增长。

　　供需两端加速扩张，是6月PMI超预期的核心因素。5月生产指数为54.4%，较上月回升1个百分点，而新订单指数为53.1%，较上月回升0.8个百分点。6月新订单指数已经接近去年年末的水平，表明当前总需求水平较好，即使投资需求呈现回落态势，也难以改变总需求水平加速扩张趋势。需求加速扩张自然会推动供给扩张，6月生产指数达到过去一年内的最高水平。

　　2季度GDP同比增速向上超预期的可能性上升。市场对2季度GDP的一致预期是同比增长6.7%，我国季度GDP增速是根据生产法核算，工业增加值同比增速对季度GDP有较好的指示作用，而PMI生产指标对工业增加值走势也较为一致。2季度生产指数均值为53.9%，较1季度均值上涨0.2个百分点，生产形势反而更好。因此2季度GDP同比增速存在好于当前市场一致预期的可能性，有可能达到6.8%。

　　【投资策略】

　　聚焦有内生业绩、估值中合理的标的

　　7月，仍然维持此前的观点，从中观景气的角度出发（基本面），我们建议从大众消费升级（短中长期）和部分供给受限的工业品（仅三季度）筛选标的，短期内关注军工。

　　第一，供给受限的周期品。今年施工增速仍保持20%以上增长，大宗商品需求不存在问题，部分供给受限的品种价格将会保持高位甚至不排除继续上涨的可能。而由于去年半年度业绩基数较低，业绩同比将会继续大幅增长，同时估值水平较低。建议关注钢铁、锌、稀土和水泥（钢水锌锡）

　　第二，大众消费升级。我们认为这个方向是目前市场最确定的投资方向。无论从长期逻辑（人口红利拐点、人均GDP、经济发展阶段），还是短期逻辑（人均可支配收入上升，零售数据增速回升），都显示消费将会成为中国经济的支撑力量。消费板块迎来持续的机会。而其中，包括品牌消费、健康消费、精神消费、孩童消费和便利消费的五大消费升级方向，将会孕育大机会。7月建议投资者聚焦品牌服饰、医疗服务和器械、珠宝、轻奢、旅游综合、零食、超市、教育等细分领域。

　　第三，由于今年8月1日是建军80周年。短期内，可以关注军工股的主题性机会。

　　大盘走向须密切警惕白马蓝筹见顶信号

　　四、五月份市场单边调整为价值成长股提供了估值修复空间，6月份在去杠杆节奏缓和、企业利润增速超预期、估值修复等因素推动下展开反弹，目前来看悲观预期修复基本完成，而基于中报业绩良好预期的估值阶段性修复力量还能有多大上行空间？我们认为十分有限，技术方面3190缺口、3200整数关、3230突破缺口将构成层层压力；反弹动能方面缺乏升级换挡龙头板块：首先，白马蓝筹的业绩靓丽，市场已经给予充分定价甚至龙头溢价，反而要警惕业绩兑现风险，上证50指数市盈率已回升至11倍，2011年以来仅2015年上半年大牛市时突破过这个水平；其次，二线蓝筹、价值成长股估值修复确实还在过程中，但是资金从超级龙头向价值成长股的流动进程是缓慢的，当下市场的流动性不足决定了不可能快。第三，据统计局统计，反映资金紧张企业的比重连续四个月超过四成，利率上行、流动性偏紧对中小企业的经营业绩影响偏向负面。

　　展望7月份，我们认为7月中上旬面临逾9000亿资金回笼压力，流动性仍不具备乐观的理由；三季度经济面临去年高基数压力，需求短暂改善的基础并不牢固；估值角度，上证50指数市盈率已经回升至7年仅次于大牛市时的高位区间，估值进一步提升的条件尚看不到；政策方面若维持“温和去杠杆”则风险偏好有望维持中等以上运行。操作方面，大盘走向须密切警惕白马蓝筹见顶信号，同时系统性的有力度的下跌将提供新的布局机会。建议以中线的眼光逢低配置行业成长型龙头，不宜追涨。