招商证券：短期均线系统交织无法构成有力支撑

　　【晨报精选】

　　2月国内外汇市场供求实现自主平衡

　　3月7日，中国人民银行公布2017年2月末官方外汇储备余额为30051亿美元，重回“3万亿”。

　　1)扣除汇率折算因素的2月央行外汇储备显著回升。2月末央行官方外汇储备余额为3.0051万亿美元，当月+69亿美元。我们估计2月汇率折算因素的影响为-156亿美元，考虑该因素，央行官方外汇储备实际增长+225亿美元，1月该值为-393亿美元，出现显著回升，此前连续7个月为负值。

　　2)2月外汇市场供需自求平衡，不需央行继续向外汇市场供给流动性，这是外储不降的主要原因。811汇改之后，央行始终是外汇市场供需缺口的供给方，这与我国外汇持有者结构有关。今年以来，随着人民币汇率预期的稳定，外汇市场供求状况出现改善，2月央行无需再动用储备为市场提供外汇流动性。

　　3)本月外汇储备上升可能与储备资产价格估值波动、债券利息或者股息收入有关。前者我们简单估算本月约+80亿美元的贡献。2月外储数据变化开始印证我们的判断：预计2017年中国跨境资本外流规模较去年显著收窄。

　　4)在汇率市场化改革的方向下，汇率清洁浮动的可能性逐步上升，外汇储备将逐步告别系统性增加或减少的情形。今年政府工作报告明确提出：“坚持汇率市场化改革方向”，这意味着央行希望减少对外汇市场的干预，希望外汇市场自求平衡，最终实现人民币汇率的清洁浮动。

　　【投资策略】

　　短期均线系统交织无法构成有力支撑

　　周二沪深两市早盘震荡整理，午后小幅上扬，三大股指报收两连阳，深市主要指数再创反弹新高。

　　创业板连续第二天领涨，但幅度减弱。从涨幅板看，更多出现了超跌题材股的身影，如精准医疗、无人驾驶等。尽管苹果产业链、人工智能、光通信、游戏等板块内生增长性都不错，但是短期连续上涨后压力已现，资金追高意愿较弱，后市震荡分化再所难免。

　　从资金流向观察，主力资金继续在大步撤离周期和基建，与前两日集中流向电子通信和TMT不同的是，昨天白酒、银行在前三中占据两席，第二名是计算机软件。这反映市场风险偏好部分转向防御。

　　连续反弹之后，成长股分板块指数相继进入高压力带，前期的密集成交区若没有明显的再次放量将很难逾越。从上证指数看，尽管重新站上20日均线之上，但是短期均线系统交织无法构成有力支撑，且反弹缺乏量能配合，在放量突破3300重新打开上行空间之前，我们维持春季行情已经进入鱼尾阶段的判断，后市以兑现收益、降低仓位为主。当然在20日均线调头向下形成反压之前，仍可以震荡思维操作。市场短期风险偏好从周期、基建转向通信、消费电子、AI等领域，但已不宜追高。