招商证券：市场短期可能控制上行节奏

　　【今日头条】

　　国办发文：地方债“分级负责”

　　【财经网】国办印发《地方政府性债务风险应急处置预案》提出“分级负责”的工作原则。省级政府对本地区政府性债务风险应急处置负总责，省以下地方各级政府按照属地原则各负其责。国务院有关部门在统一领导下加强对地方政府性债务风险应急处置的指导。

　　深圳将调整公积金贷款首付比例

　　据深圳媒体报道，深圳市住房公积金管理委员会将于2016年11月15日发布通知，宣布从发布当天开始调整公积金贷款首付比例，公积金缴存职工家庭名下在深无房的首付比例最低为30%、名下在深拥有1套住房的首付比例不低于70%。

　　【晨报精选】

　　全球市场向左走还是向右走

　　目前看，特朗普上台后财政刺激将会加码以提振美国经济活力。这一方面会拉高大宗商品价格，另一方面也会推动通胀水平进一步上升。在这样的预期推动下，上周大宗商品价格明显上涨，铜价一周内涨幅超过10%，铝和锌的期货价格均创出年内新高。美国经济复苏、通胀回升自然会导致美联储加快加息频率，因而上周美国国债收益率大幅攀升，达到2%以上，美元指数也从短暂的下跌中一举反弹至99以上，向100逼近。特朗普当选意味着美国对货币政策刺激依赖下降且明显提升监管强度，转而以财政政策为主刺激经济。国债收益率大涨、大宗商品价格回升等现象符合全球货币政策转趋保守后大类资产价格的变浓趋势。

　　美元强势以及全球流动性收缩将对新兴市场施压更大的压力，上周亚洲新兴市场国际资金大量流出，人民币汇率也跌破6.80大关，我国跨境资金外流压力也明显上升。短期内汇率和国际资本流动渠道将是特朗普当选对我国经济的主要影响渠道。如果大宗商品价格继续回升，那么国内通胀水平可能也将面临更为明显的上行压力。

　　【投资策略】

　　市场短期可能控制上行节奏

　　从昨日收盘情况看，沪指站稳3200点，A股不惧商品期货短期见顶和港股下跌的影响，整体上多头情绪占主导，回调时低位承接力度很强。

　　从技术上看，沪指一步步在确认对中期箱体的突破，背后的逻辑我们认为并不是需求端改善基本面推动，就目前而言仍是成本推动。从国内看，供给侧去产能下引起短期供需矛盾，泛滥的流动性借机推升商品价格大幅上涨，反过来原材料价格上涨推升中上游生产成本，反映在经济总量上出现一定程度的增长，但从经济结构数据来看，投资、消费和进出口表现不佳，这说明经济复苏的基础并不牢固。从国外看，特朗普当选美国总统之后，全球市场的预期修复令人叹为观止。美版四万亿、10万亿减税、支持中国搞“一带一路”、金融自由化等观点在金融市场大肆蔓延，大大调动了投资者的商品牛市预期。且不说特朗普这些施政计划未来将遇到的阻力，即使一切顺利，两会通过财政预算等法案正式实施也要到明年6、7月份。

　　无论是否“幡动”，在等待“幡动”前的大半年期间，诸多的风险点仍然足以让“心动”行情出现波折。比如，短期大宗商品可能反应过度，在监管干预之下或短期见顶，就目前期股联动之密切程度看，A股出现快速突破上行的概率不大。我们认为，市场短期可能控制上行节奏，回到各主流板块轮动节奏中来。中期继续看好资源股、高铁基建等板块，短期关注回调充分的中小盘质优成长股的补涨。