招商证券：行情突破仍需量能配合

　　【今日头条】

　　农行董事长周慕冰：银行黄金时期宣告结束将配合做好债转股政策研究

　　周慕冰表示，当前和今后一段时期，面对经济下行的压力，银行经营规模快速扩张、盈利高速增长、竞争压力宽松的黄金时期宣告结束，负债成本提高、有效资产不足、存贷利差收窄、风险防控压力加大、收益水平下降和同业竞争加剧，将会成为银行经营的常态。农行将适时开展不良资产证券化，并配合相关部门做好债转股政策的研究工作。

　　外汇局：跨境资金流出压力有所缓解

　　外汇局新闻发言人王春英21日表示，跨境资金流出压力总体有所缓解，售汇率连续下降,企业外汇融资意愿回升。当前外部环境仍存在许多不确定性，包括美联储加息、英国脱欧后续影响等，但有助于我国跨境资本流动保持基本稳定的根本性因素并未改变。

　　【晨报精选】

　　未来一段时间外汇市场供求将出现改善

　　10月21日外管局公布数据：9月银行结售汇逆差1897亿元人民币，银行代客结售汇逆差1793亿元，自身结售汇逆差105亿元；银行代客远期净购汇750亿元；境内银行代客涉外收付款逆差3037亿元。

　　从外汇市场的需求来看，购汇率升至72%，增加5个百分点，说明外汇需求增加。旅游等季节性因素，以及H股低估值吸引资金南下带动境外证券投资需求上升。此外“走出去”战略带动中国对外直接投资的资本流出增加。从外汇市场的供给来看，人民币正式加入SDR货币篮子、中国债券市场对外开放，带来外汇市场供给的改善。这个月比较意外的是，由于贸易顺差回落，以及企业财务运作安排的变化，导致贸易项下的结售汇顺差规模大幅下降，因此外汇供给下滑较多，加剧了外汇供求失衡。我们认为本月的贸易顺差的下滑是波动而非趋势，四季度仍有可能回升，从而改善外汇市场的供给。

　　指数震荡向上趋势不改

　　我们维持在经济转型期的资产荒、低利率、金融稳定的大背景环境下，加上宏观经济/金融数据企稳向好消除“深蹲”系统性风险，指数震荡向上(形态类似带鱼)的判断。三季度数据显示经济目前企稳，带动企业补库存和投资，四季度基建投资继续发力，完成全年经济增长目标问题不大。

　　四季度市场情绪扰动主要来自于美联储加息、波动加大的汇率等流动性方面的问题。但市场对四季度人民币汇率压力有所预期，政策监管力度预计也逐步加强，对资本流动的管制可能会更加明显，以缓解贬值压力。如果不发生恐慌性贬值，可能对市场的冲击可控。

　　风格来看，市场呈现出截然不同的两种线条:慢爬坡式的追求稳定收益类、电风扇式的博弈快速轮动类。稳定增长的板块方面，继续建议重点关注三季度盈利增速较快的PPP;计算机设备、通讯设备、电子制造、元件;工业金属、化学原料、造纸、石油化工;医疗服务、中药、动物保健。主题方面，建议短期关注人工智能、物联网、新能源汽车、证券、物流。

　　【投资策略】

　　行情突破仍需量能配合

　　目前行情来看，在3100点及年线的压制下，市场多空分歧较大，大盘蓝筹股的活跃不仅没有带动市场人气，反而对中小概念个股形成压制，部分场内资金趁机拉高出货。从盘面上看，场内资金明显追涨意愿不足，攻势更弱。

　　从宏观基本面看，三季度的各项经济数据均基本符合预期，表明我国国民经济运行稳中有升，且十月份是四季度难得的利空真空期。良好的宏观环境或能给资本市场提供一定的时间和空间。

　　从形态上看，沪指仍处于此前构建的上攻平台上，暂时应没有破位的忧虑；但在3100点关口及年线的压制下，若指数要向上突破，则仍需量能的配合以核心蓝筹为突破口。综合来看，指数短期或将震荡调整，但随着上攻受阻的时间拉长，变盘的概率也在不断加大。