招商证券：短线危中有机 酝酿超跌反弹

　　【今日头条】

　　股指期货松绑传闻又起

　　【一财网】近日，便有市场传言称，“股指期货将择机松绑，本周末刘主席、方主席将赴中金所调研时机问题”。对此，记者向中金所相关负责人进行求证，对方表示未曾听说。

　　【晨报精选】

　　流动性指数骤降 资金面紧绷短期难改善

　　根据最近一周（12月12日-12月16日）数据测算，招商A股流动性指数为-6.95，仍处于负值区间，较上周出现大幅下降，市场流动性紧张程度继续加剧。同期上证综指跌幅为3.40%。分项看，资金预期指标为负值，资金供给中银证转账金额（12月5日-12月9日）呈现大幅度的流出状态，基金发行份额有所增加，定向增发近几期均为零，IPO融资规模较上期激增，限售解禁规模突破500亿元，未来将迎来一波解禁高峰。资金供需指标继续大幅下滑，其中，融资净买入金额继续处于负值区间，且较上期出现了大幅下降，沪股通单周净流入仅为1亿元，减持金额亦出现激增，突破百亿元，预计场外资金供需矛盾在短期内难以缓解。资金活跃度指标继续掉头向下，反映出两市交易缺乏人气。

　　债市再受重创，市场恐慌抛售，国债期货两度触及跌停。1年、5年、10年期国债的到期收益率分别上涨34bp、20bp和20bp，分别达到2.82%，3.09%和3.28%。通胀预期升温，美联储加息，中央经济工作会议对货币政策稳健中性的定调以及某券商债券违约事件是到期收益率飙升的原因。 预计整体流动性偏紧将持续，股市资金面也难言宽裕，春节前市场仍将维持震荡回落，资金和市场情绪明显回暖要到2月之后。

　　预计2017年美联储加息1-2次

　　12月16日外管局公布数据：11月银行结售汇逆差2284亿元人民币，银行代客结售汇逆差1861亿元，自身结售汇逆差423亿元；银行代客远期净购汇687亿元；境内银行代客涉外收付款逆差1682亿元。

　　11月人民币兑美元贬值1.7%，面对汇率的大幅波动，各类指标均显示11月跨境资本外流规模扩大。10月人民币兑美元贬值1.5%，跌幅也不小，但是各类指标显示的是跨境资本外流规模收窄。这两者的反差，并非12月美联储加息预期的强化或者市场避险的上升，主要是特朗普上台改变了市场对未来美国经济的预期。因此，当对未来预期没有被证伪时，该预期会持续的影响市场，带给新兴市场汇率贬值和资本外流的压力。

　　预计2017年美联储加息次数为1-2次，调整资产负债表的可能性不高。市场最为关注的是美联储对2017年加息的预判从2次升至3次，我们认为这只代表美联储基于当前时点的判断，而并非真实的加息路径。

　　从宏观审慎的角度，外管局近期加强了以人民币方式对境外直接投资渠道的管理，并进一步完善MPA管理框架。预计12月人民币对外净支付规模回落，央行外汇占款与银行结售汇的差异缩小。离岸的购汇需求下降，央行用在离岸的外汇储备和央行外汇占款的规模将有望回落，资本外流压力有望缓解。

　　【投资策略】

　　短线危中有机 酝酿超跌反弹

　　自上周一长阴破位以来，昨天大盘的人气降至低点。从三个方面可以佐证：一是市场毫无热点，强势股全部补跌，板块方面，继中字头之后的热点船舶、钢铁、油气石化、农业、化肥无一例外出现在跌幅榜，个股方面，三钢闽光、徐家汇、金牛化工以跌停反包前日涨停；二是量能创出国庆长假后新低，盘中下跌和反弹均无量；三是对外围信息不敏感，无论是欧洲的三起恐怖袭击事件还是债市低开高走、红盘报收，还有国资委表示将在民航、电信、军工等领域推动混改试点等消息，大盘反应钝化。

　　我们认为这是市场情绪对破位的滞后确认导致，尽管后市依旧难言乐观，但是短线可能危中有机，酝酿超跌反弹。从技术上看，上证指数、上证180、上证50几乎都打到半年线这一强劲支撑线，也接近年初以来缓慢上升通道的下轨，没有大的系统性风险出现，此处理应有支撑。从债市看，第一轮调整基本告一段落，央行近日紧急释放流动性维稳的效果比较明显，短期债市企稳有利信心传导。从板块调整幅度看，中字头、大金融、铁路基建等低估值蓝筹整体跌幅已达15%-20%，回调以来尚没有反弹。举牌监管利空已基本反应，昨日国资委推动混改的利好消息可能会有滞后反应。