招商证券：关注两方面风险传导

　　【今日头条】

　　美联储加息概率进一步上升

　　【财经网】北京时间11月24日凌晨，美联储公布11月1日~2日议息会议纪要。此前，美联储在11月声明中宣布维持利率不变，称等待经济朝目标继续前进的“一些证据”。美联储同时表示通胀上行使得加息概率进一步增加。

　　纪要显示，虽然美联储决定在11月不加息，但绝大多数官员认为，加息概率进一步上升。不过在11月会议上最好不要行动，以等待更多经济朝目标前进的证据。如果未来数据能显示经济进一步好转，那么相对快地加息是可能的。值得注意的是，这次会议正处于美国总统大选日（11月8日）之前不久，但会议纪要中未直接提及美国总统大选。

　　《华尔街日报》评论称，会议纪要显示，美联储倾向于在12月13~14日会议上加息，强化了市场和分析师们对于加息时点的预期。

　　【投资策略】

　　关注两方面风险传导

　　昨日市场继续围绕两条主线炒作：一是炒通胀预期、周期复苏，如煤炭、有色、钢铁等工业资源品以及存在上游原材料涨价传导至下游产品涨价预期的消费品；二是炒险资举牌和年底做市值行情，如低估值的金融、地产、中字头（主要在铁路、建筑等行业）。

　　但是持续的集中炒作对于存量资金略显审美疲劳，另一方面也未能吸引更多的增量资金入场，造成市场结构分化显著，在上证指数已经突破年内箱体以上3%时，创业板仍然低于8月份高点5%左右，具体看板块，家电、煤炭、有色已经创了今年新高，化工、PPP、电子元件等板块即将创新高，还有中字头、国企改革等板块已经接近收复年初第一根熔断的阴线。而航天军工、美丽中国、健康中国、智能家居等题材股板块都横在低位，与近期指数的上涨基本无关。

　　价值股与成长股之间的明显分化，同样也发生在美股市场，“特朗普”影响席卷全球。此外，对于A股而言，保险资金的影响力正在日益增强。自去年杠杆资金被清理之后，险资年2000亿的稳定新增投资规模成为A股市场最重要的增量资金来源之一，据统计，截止今年6月份，险资管理资产规模超14万亿，其中，股票投资规模1.4万亿，在今年下半年固定收益产品整体下行的背景下，险资尤其是民营保险公司资金成本倒挂的压力倒逼险资加大权益类产品的投资，险资在二级市场频频出击，制造了举牌概念、高股息率等市场热捧的热点。而年末阶段往往是险资市值运作对市场发挥最大影响力的时间。

　　整体而言，我们认为短期内A股美股关联性在上升，投资者对中美两国资本市场充满信心的主要逻辑都是看经济复苏和资产再通胀。最近几个月跟通胀有关的资产都在涨，2017年这个趋势可能会继续，最大的不确定性是货币政策是否收紧以及特朗普新政与市场的预期差。对于A股而言，我们仍维持多头行情的看法，市场的整体性机会和控制上行节奏的力量都是来自传统价值股，同时需要关注两方面的风险传导：一是美股，二是期货市场。