招商证券：回调仍是多头介入机会

　　【今日头条】

　　债市、汇市进一步放开 中国对外资开放外汇衍生品业务

　　【华尔街见闻】外管局近日通知称，银行间债市的境外投资者可通过具备资格的境内金融机构参与境内人民币对外汇衍生品业务，该业务应符合“实需”原则。分析称，开放外汇市场，会增加境内债市对境外投资者的吸引力。

　　BDI一周暴涨18% 全球航运业强势复苏？

　　【中证网】波罗的海干散货指数连续八天走高，一周内暴涨18%，全球航运业有强势复苏之势。分析称，国内铁矿减产，地条钢产能出清超预期，和特朗普基建计划，都将持续改善航运业的需求状况。

　　【晨报精选】

　　监管升级导致市场利率波动性上升

　　得益于全球投资者风险偏好的修复、对新兴经济体经济增长预期的提升、以及美元指数维持震荡走势，上周新兴经济体市场的国际资金流动形势总体上得到改善，外围环境的改善有利于国际资金流入我国市场。而从利差角度看，中美十年期国债利差目前走扩至98bp，已回归至近两年来的均值水平，缓和跨境资金的外流压力。

　　但我国国内流动性环境似乎并未得到显著改善，即便上周央行公开市场操作实现货币净投放1550亿元，回购利率、票据直贴利率以及信用利差等指标仍出现不同程度的抬升，这与我国货币政策态度转为“中性偏紧”以及央行更加关注“抑泡沫”密不可分。

　　防控金融机构的个体风险可通过传统资本约束等微观审慎工具实现，而防控机构的负外部性，并最终达到防范系统性风险快速积聚乃至危机爆发的目的，则需要进一步对金融机构之间错综复杂的关联关系进行统一规范与密切监控，传统的微观审慎监管体系显然已无法满足这一需求。无论是MPA中将表外理财纳入考核正式生效、还是26日刘士余主席在新闻发布会后答记者问时提及“央行正在牵头一行三会和有关机构制定资管产品的统一监管办法”，均是央行强化打击监管套利、抑制资产泡沫、防范金融风险的体现。

　　随着监管政策的不断升级，金融机构通过各种方式加杠杆以实现信用扩张的难度将越来越大，这对市场流动性无疑是负面消息，央行调节流动性的目的也仅是维稳而非宽松，监管升级也导致央行对市场利率波动的容忍程度不断加大，近两周以来我国利率债市场的乐观情绪似乎显得有些“底气不足”。

　　【投资策略】

　　回调仍是多头介入机会

　　周一受前期主流热点普遍回调影响，沪深两市三大股指集体震荡下行报收小阴线，沪指一个半月来首度跌破10日均线。

　　昨天市场出现了春节以后最为明显的回调。基建、周期、金融、军工、混改、白酒、家电等前期主流热点普遍下跌，而周末关注度提升的成长股也并未例外。创小板上午在TMT板块带动下一度冲出本轮反弹新高，但市场人气不足，涨停板寥寥，午后跟随主板回落，均报收日内最低点。周一的普跌是周末市场情绪偏好在消息面消化后减弱的反映。

　　一方面是春季行情的主流热点基建周期股的上涨逻辑受美国特朗普刺激政策的不确定性风险影响而弱化。接下来市场将盯住3月15号美国国会能够通过增加债务上限的决议，只有债务上限增加，新政府的预算法案才有通过的机会，否则大兴基建投资只是空头支票。

　　另一方面，周末证监会刘主席在国新办新闻发布会上的讲话进一步明确管理层意图：加强监管、维持稳定、IPO常态化、金融去杠杆防风险。综合一行三会近期的频频表态看，去杠杆的影响将是长期的，尽管短期市场充分享受“维稳”的红利，但随着两会召开，资金面的维稳窗口或即将渐去。

　　不过从技术上看，沪指的均线系统依然维持多头排列，目前位于上升通道的中上部位，接近去年12月高点区域压力增大震荡加剧符合预期，但尚未出现见顶信号，后市仍有向上攻击新高的可能。我们认为，短期处于预期摇摆分化期，多空力量出现一定的变化，但需求复苏的逻辑尚不能证伪，春季行情的初次有力度的回调仍是多头介入的机会，建议继续围绕政策红利和内生增长确定性两大主线多头思路操作。