招商证券：春季行情能否延续仍存疑虑
【今日头条】
中石化公布2016年业绩：净利464亿元 同比增长逾四成
【新浪财经】3月26日晚间，中国石油化工股份有限公司公布截至2016年12月31日的年度报告：2016年归属于母公司股东的净利达464亿元人民币，同比增长43.8%。
振兴老工业需“双管齐下”：淘汰落后产能480万吨+引进大批人才
【央视财经】作为拥有近2000万吨产能的国有大型钢铁企业，辽宁本钢通过推进供给侧结构性改革，攻坚克难完成淘汰落后产能480万吨，而且又科学果断强化了优势产能的不断提升。从2012年至今，本钢已引入108名硕士研究生，及3名博士。研发团队已开发出数十项领先技术。其中超高强度钢的抗压能力优于目前国际通用的1500兆帕钢板，正在申请专利。
【晨报精选】
公募基金回流TMT依然困难
从2016年三季度开始，公募基金开始逐渐抛弃以TMT为代表的成长股，开始向着其他行业配置偏移。随着配置偏移，公募基金风格开始从小盘风格向着大盘风格偏移。进入到2017年后，公募基金逐渐在中游运输制造建筑和下游消费上达成一致。而对于消费股，其中的以白酒中茅台五粮液、以及空调的美的格力大盘绩优白马，由于估值低、业绩确定性强、存在消费升级的预期且符合中国经济发展的长期趋势，因而受到机构资金的青睐。伴随着公募基金对茅台、五粮液、美的、格力等配置的提升，公募基金对于大盘股配置在上周发生了重大变化，自2014年以来首次超过了小盘股。公募基金完成了从成长到价值的蜕变。
现在的问题就是，配置风格的演变是否到了极致？站在这个时间节点来看，整体来看对于五个板块的大的判断仍然没有根本性变化，因此，机构很难再这个时间节点向上游资源偏移；回流TMT依然很困难。上周刚刚转为大盘风格，而机构配置风格一旦开始切换，趋势不会轻易终止。接下来，消费股内部除白酒家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。
上游资源：水泥、小金属价格持续反弹；关注水泥、小金属。中游流通制造建筑：铁路运输量价齐升；干散货运输价格指数攀升；关注铁路运输、航运之干散货；下游消费：禽类价格大幅反弹；猪供给需求格局存改善可能；关注禽畜养殖。
有业绩的高转送可重点关注；次新股股炒作进入鱼尾行情；下周主题推荐：锂电池、人工智能、物联网。
中美长债利率走势的呈现三个新动向
近年来中美10年国债收益率走势呈现以下三个新动向：一是，两者走势的相关度逐步提升，相关系数由2008年至今的0.33上升到2014年至今的0.81。二是，2013年以来，美国10年国债收益率的变化领先中国10年国债1至3个月。三是，2015年811汇改以来，中美10年国债之间的利差出现系统性收窄，从此前的平均145个基点缩小到99个基点。
我们认为中美经济基本面的趋同，人民币国际化与资本项目可兑换程度的提升与近年来发达国家货币政策外溢导致的国际资本大规模流动共同解释了中美长债利率近来相关度进一步显著上升的现象。经济基本面、投资者结构和市场结构因素是中国10年国债收益率的走势滞后于美国国债收益率的主要原因。2015年811汇改后人民币汇率弹性的提升是中美长债利差收窄的必要条件。
【投资策略】
春季行情能否延续仍存疑虑
上周五沪深两市震荡早盘震荡，午后受中国建筑海外大单刺激一带一路概念加速冲高带领大盘创出年内反弹新高。
A股市场再创阶段新高，有两个催化剂起到了关键作用。一是国足战胜韩国队，按照历史经验，国足赢球次日股市一般是上涨的，市场信心得到某种提振；二是中国建筑公告海外37.5亿美元基础设施项目大单，午后急拉一度涨停，带动中字头权重股集体拉升，也刺激上周一直十分强势的一带一路概念板块进入高潮，水泥建材、新疆、港口航运、高铁等相关板块集体大涨。
从上周全周来看，市场经历了此前开始的调整，先跌后涨，上周五沪市放量收阳创新高，后市市场风格是否再度从成长股切换回蓝筹，延续春季行情呢？我们认为仍存疑虑。首先，作为春季行情的主要驱动因素，需求复苏、通胀预期已经减弱，国外方面，特朗普财政刺激方案延后，国内方面，宏观2月份PPI或已见顶，房地产调控日趋严厉，基建也仅能对冲，从汽车等终端销售数据来看，微观需求不及预期，周期股已经疲弱了一段时间，目前观察对周期分歧依然很大，短期难以再担重任，而大消费自周期哑火之后已经连续上涨了近一个月，从龙头到洼地，各子行业轮涨了一遍，盘面呈现强弩之末之态。其次，基建、一带一路这些主题，尽管是国家战略，政策持续推进，后市会随着催化剂释放反复活跃，但是受盈利能力制约，只能主题炒作，跟随市场情绪偏好波动较大。第三，去年熔断以来，市场一直处于箱体震荡运行，存量博弈、结构行情特征显著，热点也是在不断切换的。这波2月下旬以来成长股的补涨也就持续了1个月。作为人气指标次新股已有转弱迹象。因此，本周市场要挑战去年高点3300一带压力需要看到新的强有力领涨热点出现，只有站上去才能打开新的上涨空间，否则箱体上轨的风险将大于机会。
