招商证券：一线龙头短期筑顶信号已现

　　【晨报精选】

　　“债券通”迎来开门红

　　“债券通”首笔交易由交通银行与交行澳门分行顺利达成，首日成交情况良好，其中利率债（国债+政金债）依旧是境外投资者交易最活跃的品种。“债券通”迎来开门红，一方面标志着香港与内地债券市场的连通可行，更重要的是标志着我国债券市场对外开放进入了更高层次。

　　此前我国债券市场中境外投资者的极低参与程度与我国债券市场规模在全球中的地位高度不匹配，“债券通”有望扭转这一局面，也将为我国平衡国际资本流动、稳定人民币汇率、缓解债券市场供给压力带来利好因素。

　　“债券通”债券的一级发行受到境外机构的热捧，开通首日农发债发行的中标利率显著低于二级市场成交利率，认购倍数创下新高。未来境外投资者有望成为我国债券发行市场的重要参与者之一。

　　【投资策略】

　　一线龙头短期筑顶信号已现

　　周一A股市场震荡分化，伴随着资金从白马蓝筹和成长股龙头流向二、三线补涨品种，上证50和中小板指下跌，创业板和中证500指数上涨。

　　财新PMI意外回升至50上方，大幅提振周期股走势。6月官方和财新PMI均超预期上升，短期经济企稳反弹，钢铁、煤炭、有色板块昨日出现难得的股票与商品共振上行。钢铁指数涨3.91%，八一钢铁、马钢涨停，宝钢涨4%，钢价今年以来高位运行，钢企高利润维持半年有余，钢铁股中报业绩远超预期已成定局。基于中报业绩良好预期的估值修复行情本周主要在周期板块展开。这暂时对冲了白马蓝筹和一线成长龙头下跌的影响，茅台、美的、三安光电、歌尔股份等大白马跌破20日均线，一线龙头短期筑顶信号已现。

　　创业板和中证500上涨，上证50和中小板下跌，是否意味着风格转换？我们认为尽管近期市场风险偏好确实有所上升，但是风格切换必需的量能放大还看不到。市场对于经济基本面的分歧是显而易见的，但对于投资蓝筹和价值成长股的理念却日趋一致。全市场估值最高的创业板和中证500的补涨更应看做是资金流动的外溢效应，甚至是本轮预期修复反弹行情的尾声的标志。

　　进入7月份，我们认为7月中上旬面临逾9000亿资金回笼压力，流动性仍不具备乐观的理由；三季度经济面临去年高基数压力，需求短暂改善的基础并不牢固；估值角度，上证50指数市盈率已经回升至7年仅次于大牛市时的高位区间，估值进一步提升的条件尚看不到；而基于中报业绩良好预期的估值阶段性修复力量——或主要体现在钢铁、煤炭等周期板块，继续推升股指的空间十分有限；政策方面若维持“温和去杠杆”则风险偏好有望维持中等以上运行。短期仍处于可操作期，大盘走向须密切警惕白马蓝筹见顶信号，同时系统性的有力度的下跌将提供新的布局机会。建议以中线的眼光逢低配置行业成长型龙头，不宜追涨。