招商证券：当下大盘不会出现剧烈单边调整

　　【宏观视角】

　　美元指数走弱并不意味着外部流动性更加宽松

　　美元指数从97.3下跌1.7%至95.6，创年内新低，原因主要有两方面：第一，在经济基本面支撑下，欧央行、英央行、加拿大央行对于货币政策的表态均显鹰派或倾向于紧缩，推动其长端利率的上行和本国货币升值；第二，虽然美联储的货币政策仍然倾向于收紧，但通胀等疲弱的经济数据使得美国长端利率的上行幅度小于欧洲国家。美欧、美英等利差收窄导致美元指数走弱。

　　在发达国家央行普遍传递了紧缩预期之后，流动性预期恶化使得发达国家股市、债市均出现了调整，并且由于发达国家利率水平的抬升，美元指数的走弱并未伴随着新兴市场货币的集体升值。事实上，全球货币政策转趋保守的背景下，欧美长端利率的上行和新兴市场汇率表现表明，美元指数走弱并不意味着外部流动性更加宽松。

　　2季度PMI均值为51.3%，仅较1季度回落0.2个百分点，远远好于2013年以来的历史平均水平。尤其是需求水平过去三个季度有了明显改善。2季度新订单指数均值达到52.6%，这是2010年以来历史同期最高水平，这表明目前国内需求形势远好于市场的悲观预期，也显示当前中国经济的韧性远超市场想象，即使金融监管在过去数月内力度加码，制造业生产经营形势依然延续了去年4季度以来的良好态势。我们预计2季度GDP同比增速向上超预期的可能性上升，有可能达到6.8%。

　　【投资策略】

　　当下大盘不会出现剧烈单边调整

　　周二沪深两市小幅低开后震荡下行，前期热点板块普跌，上证50指数考验20日均线支撑。

　　昨日盘面表现较为弱势。首先，白马蓝筹进一步趋弱，五粮液、中国平安等行业龙头加入跌破20日均线的行列；其次，受到腾讯股价大跌的影响，游戏股集体下挫，市场短期对于媒体负评《王者荣耀》影响进而担忧游戏娱乐行业监管升级的直接反应是回避风险，预计可能造成股价短期超调；受港股金融地产科技股重挫传导效应，A股相关行业股票午后加入跳水行列；前日表现突出的钢铁有色等周期股受到商品期货明显高位回落的影响偏弱震荡，但跌幅较为克制。整体而言，资金延续前两日从白马蓝筹和成长股龙头净流出趋势，午后受到朝鲜发射洲际导弹消息刺激的军工板块以及涨价概念的石油化工、石墨烯等热点资金流入并不明显。

　　经过两日的回调，上证50指数已经跌至20日均线，茅台、三安光电、五粮液、中国平安等大白马相继失守20日均线，可以说前期抱团的白马群体正在瓦解，对于大盘指数的向下牵引作用显而易见。这也是我们最近提示的风险所在。然而，我们并不认为当下大盘会出现剧烈的单边调整。原因在于白马蓝筹更应看做是市场风格，而不是一个板块。白马群体既包括低估值大盘蓝筹、也包括业绩估值比不错的行业成长龙头，涵盖的行业范围广泛，在中后期行情中会有很大分化。重视业绩、估值和内生增长的优良配比已经日趋印入人心，市场风格不会轻易转换，中级调整或呈现阶梯性复合形态，而一旦出现系统性的有力度的下跌将提供新的布局机会。建议以中线的眼光逢低配置行业成长型龙头。