【宏观视角】
政策缓解信用困境 贸易争端风波再起
国内实体企业流动性问题与国际贸易争端问题,预计将是宏观经济领域持续关注的焦点。就国内而言,当前政府监管部门已出台了相关政策缓解企业流动性风险,但宏观基本面温和下行与严监管方向不改的大背景,金融机构风险偏好降低的状况难以就此扭转。就外围而言,美国挑起的贸易争端是外围环境最大的不确定性。在这样的宏观背景下,一方面,国内外的不确定性因素都将导致金融市场波动性提升;另一方面,企业融资困境对投资的拖累,以及贸易争端对净出口的压制,都将为经济增长带来负面影响,下半年经济增长或将出现一定程度的放缓。
建立信用违约常态化的理性预期
当前这一轮违约潮已持续一月有余,市场各方纷纷对违约企业特性、违约原因等情况进行了广泛分析讨论,担忧情绪下的投资者已对手头所持信用债进行了尽调排雷,市场或已部分消化此次违约在情绪上的负面效应。虽然未来融资渠道缺口在短期内仍将存在,信用利差将持续分化,在信用债大量到期的背景下,弱资质低评级信用债的违约常态化是大势所趋。不过,从当前整体违约状况与政府政策动向来看,“违约潮”大概率不会招致系统性风险的爆发;而弱资质企业违约的频繁爆发,甚至有助于各方参与者在信用风险事件的洗礼之下不断成长,推动市场向着更加成熟规范的方向发展。因此,投资者应理性看待债券投资风险,在违约常态化过程中应做好对发债企业的经营、财务等状况的尽调分析、完善风控措施,谨慎排雷,既不盲目激进,也不因噎废食。此外,违约债券池的扩大也有助于推动债券违约处理机制的完善,为投资者带来违约债处置的相关投资机会。
【行业分析】
光伏行业政策属性逐步褪去 未来成长空间广阔
近日,国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。
平安证券表示,缓解补贴缺口问题是政策的主要出发点。短期来看,光伏行业受新政影响,行业需求及产品价格均可能呈现波动,中长期来看,平价上网进程加速,行业政策属性逐步褪去,市场化属性增强,未来成长空间广阔。与此同时,高效技术是未来发展方向,行业集中度有望加快提升。建议关注隆基股份、通威股份等。
【公司评级】
“强烈推荐”宁德时代
宁德时代在国内市场的市场份额、技术实力、客户结构方面具备显著领先优势;已经获得奔驰、宝马、大众等企业订单,具备极强的海外客户拓展能力。公司布局新能源汽车产业链核心环节,并开放产业链竞争;投资Valmet直面整车痛点,保持客户同步研发拓展能力。预计公司2018/2019/2020年EPS分别1.51元/1.84元/2.31元,对应公司IPO发行价25.14元,PE分别为16.6倍/13.7倍/10.9倍;首次覆盖给予“强烈推荐”评级。