招商证券：坚守业绩仍是较优选择
【今日头条】
全国猪价连涨八周
【央视财经】去年春节之后，全国的猪肉价格出现了持续下跌的态势，到7月份时，累计降幅已经达到了20%。从去年8月份开始，猪肉价格止跌回升，但价格总体水平还是比2016年低了不少。从去年11月下旬至今，猪肉价格总体保持上涨，其中11月底到12月中旬，猪肉价格涨幅明显，创下去年3月份以来的最高价，12月份也成为年内排位第3的高价月份。业内人士表示，除了需求增加的因素，近期强降雪天气使得一些高速封闭，猪源调运难度加大，生猪价格强势飙升，也进一步助推了猪肉价格上涨。据农业部对全国500个集贸市场的监测，2018年第二周，猪肉价格已上涨至每公斤25.51元，为连续第八周上涨。根据农业部调整种养结构的规划，2018年将优化生产布局，引导产能向粮食主产区、环境容量大的地区转移，重点推进生猪规模化标准化养殖，防止生猪价格发生大的波动，2018年生猪供应会是一个环比持平或者微增的态势。
【晨报精选】
严监管继续拉低M2增速
中国人民银行2018年1月12日公布1月末数据，广义货币(M2)同比增长8.2%，人民币贷款5844亿元，社会融资规模1.14万亿元。
12月信贷、社融虽低于预期，但预计2018年初的融资需求依然较强。2017年社会综合融资成本缓慢上升，从年初5.6%至年末缓慢升至6.1%，接近近三年的平均值，这意味着包括地方政府债务置换的社会融资规模增速的回落趋势将更加明确。但从斜率来讲，当前融资利率的上升幅度缓慢，且处于过去相比的偏低水平，这意味着当前融资需求回落仍是缓慢的。
当前市场面临的三个重要的“超预期”
我们认为存在的三个“超预期”值得关注，第一，全球经济复苏和中国制造业投资回升超预期。第二，监管力度之强、金融去杠杆力度之大超预期；第三，解禁规模和解禁减持的规模超预期。前者带来局部的投资机会，后两者的潜在风险需要投资者在火热的环境下开始进行关注。
全球经济复苏超预期，欧美发达国家多项经济指标均创下2000以来的新高；全球经济的复苏带来了原油、铜锌等大宗商品上涨超预期。中国方面，虽然市场担心基建和地产投资下滑，但至少在一季度，制造业投资回升会有效对冲，投资下滑的时点可能会延后。这带来两个机会：第一，有色金属。布局全球定价大宗商品股票，如原油、铜锌；全球通胀预期回升，可考虑布局小金属。第二，布局中国制造业投资回升带来的投资机会，如建材、专业工程、相关领域设备等。一季度的逻辑从供给侧转变为需求推动。
金融监管力度之强，金融去杠杆力度之大远超预期。金融监管的本质。在负债端是打掉了“存款-理财-同业”的主动负债扩张的链条；在资产端，限制了“资金池、理财资金-通道-非标”的资产扩张链条。回到“存款-贷款”的模式后，银行负债端和资产端扩张的速度可能会明显放缓；同时，非标回标，通道清理会带来银行资本金的压力。2016年以来经济复苏的核心是政府、居民和房地产开发商加杠杆，银行信用扩张能力受约束。政府和居民加杠杆的主观意愿回落，可能会在二季度开始对投资产生不利影响。
2014-2016年的并购和再融资高峰在2017年到2018年产生了解禁高峰，2018年解禁规模高达4万亿，三分之二左右发生在上半年，而减持新规的存在，会导致一季度解禁高峰和二季度解禁高峰形成叠加。
CES 2018：“智能车展”、国内AI巨头与海外巨头同台竞技
我们预计车联网、智能驾驶、新能源车等核心产业2018年将迎来持续的政策礼包，建议重点关注车联网、新能源汽车、5G等板块；人工智能方面方面建议关注“人工智能+安防”的东方网力、“人工智能+语音”的科大讯飞、“人工智能+医疗”的思创医惠、“人工智能+金融”的同花顺；近日国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，可关注通信领域的光环新网、东土科技、东方国信、佳讯飞鸿，以及智能制造领域的科远股份、美亚光电、青岛海尔。
【投资策略】
坚守业绩仍是较优选择
上周五沪深两市指数小幅低开，但全天大小风格再度分化。从盘面上看，受部分建材如水泥、钢铁等现货价格以及部分如铝、铅等商品期货价格下跌的影响，周期板块在上周五继续表现低迷拖累市场。但房地产板块再度受到资金的青睐，多个低价低位的小盘地产股纷纷冲击涨停，同时银行、保险、酿酒、家电等蓝筹也接连走强，沪指仍表现偏强。保险板块从去年12月以来已经有较长时间的调整，而开门红数据不佳的影响已逐渐消化，板块或再度迎来配置的窗口。而另一方面，在监管层频繁提示风险以及多家上市公司公告其区块链业务对收入贡献甚微的影响下，前两个交易日极度强势的区块链板块在上周五出现分化，除个别龙头封住涨停，大多概念股都有较大幅度下挫。我们认为，区块链目前尚不具备大面积落地的条件，短期虽有可能在资金的推动下反复活跃，但其安全边际较低，不建议盲目追涨。
总的来看，软件股普遍调整较为充分是此次反弹的主要因素，但其高估值制约着上涨的空间，从上周四的领涨到上周五跌幅居前便可见一斑，目前市场仍未脱离业绩与成长匹配的核心逻辑。在年报披露和一季报业绩预告的窗口期，坚守业绩仍是较优选择。
