招商证券：资金选择标的更加追求确定性

　　【今日头条】

　　工信部、证监会签署战略合作协议

　　9月26日，工业和信息化部与中国证监会联合召开座谈会，双方签署了《工业和信息化部 中国证券监督管理委员会战略合作协议》。此次签署战略合作协议，是贯彻落实全国金融工作会议精神，支持“中国制造2025”的重要举措。双方强调，制造业是实体经济的基础，是供给侧结构性改革的主战场；为实体经济服务是资本市场的立业之本，发挥好资本市场功能，服务制造强国和网络强国建设，对于促进金融与产业良性互动、协同发展，大力振兴实体经济具有重要的意义。双方指出，将进一步完善工作协调机制、加强信息交流共享、强化业务对接，确保各项合作内容落地生根。

　　王忠民：社保基金可用于私募股权投资的比例有很大的上升空间

　　中国全国社会保障基金理事会副理事长王忠民称，社保基金全球投资过去10年间的年化回报率大概在8%左右，这个比率也是社保基金直接投资的门槛要求。社保基金可用于私募股权投资的部分可以占到总资产的10%，而目前这一投资比例仅为2%，离10%的比例上限还相差很远，未来仍有很大的上升空间。

　　【宏观视角】

　　盈利改善脱离经济周期

　　--2017年1-8月工业企业利润点评

　　2017年9月27日，国家统计局发布：2017年1-8月全国规模以上工业企业实现利润同比增长21.6%，比1-7月21.2%提高0.4个百分点；8月单月同比增长24.0%，比7月16.5%提高7.5个百分点。

　　招商证券认为：

　　1. 本月中国工业出现了“硬数据”与“软数据”的背离，反映预期（PMI）与价格（PPI增速）的软数据出现上升，而硬数据——工业增加值、固定资产投资、工业用电量与铁路货运量等则出现降速。8月当月工业企业利润增速大幅超出前值与预期，更多是向软数据靠拢，其中价格因素的贡献度国家统计局测算是31.2%。

　　2. 此外，本月成本下降，存货周转与资金周转都在加快，利润率明显提升，效率改善使得工业企业在主营业务收入增速下降（1-8月同比增长12.7%，前值13.1%）的情况下实现了利润加速。

　　3. 行业结构层面，有5个行业合力使8月工业企业利润提速7.1个百分点，贡献率达到94.6%，分别是化学原料和化学制品制造业、石油加工、炼焦和核燃料加工业、石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业。可以看到，工业企业本月增速超预期，仍是中上游涨价所致。不过制造业整体1-8月增速18.6%，前值18.1%，也相对稳定，其中纺织业与轻工业稳中有升；设备制造业稳中有降，原材料加工的贡献仍大。

　　4. 中长期看，当前市场已开始再度争论工业盈利改善的可持续性，看空逻辑主要是基建投资与民间投资走弱，房地产投资滞后回落等。而看多的逻辑主要有三点：（1）原材料加工业等行业集中度已经提升，高集中度一般对应着高盈利；（2）当前分配格局正在转向有利于企业的方向，中共中央与国务院发布《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》就是集中表现之一。（3）需求结构从投资转向消费与净出口，对投资与房产依赖小，且外需回升与消费升级具有中长期逻辑。

　　综合作用之下，使得工业盈利改善逐渐脱离经济周期波动。因此我们仍然维持年初以来的判断：工业企业利润进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。

　　【投资策略】

　　资金选择标的更加追求确定性

　　周三沪深两市开盘涨跌互现，之后中小板引领大盘震荡上行，前期热点普遍温和回暖，电子通信和钢铁有色大涨。上证指数报收3345.27点，涨0.05%；深成指报收11036.78点，涨0.79%；创业板指报收1854.94点，涨0.84%。两市成交4182亿元，放量168亿元。个股2275只上涨，837只下跌，扣除新股，涨停31只，2只跌停，涨跌幅逾5%之比为109：8，八成板块上涨，5G通信、无线充电、智能穿戴、钢铁、小金属领涨；非银、银行、旅游、中字头、黄金领跌。

　　资金面上，两市融资余额减9亿至9836亿；央行昨天公开市场净回笼400亿元; SHIBOR利率全线上涨；沪股通净流出1亿，港股通净流入9亿。

　　消息面上，8月份规模以上工业企业利润同比增长24%，环比加快7.5个百分点，创2013年以来最大增幅。其中，石油化工、炼焦、核燃料加工、化学原料和化学制品制造业利润增速环比大幅增长。除了周期品之外，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长21.5%，增速环比加快18.9个百分点

　　盘面观察，昨天A股市场整体回暖，虽然受到长假效应影响，量能放大非常有限，但八成板块收盘时维持上涨，自然涨停数增至31只。其中领涨的5G通信板块有10只涨停，钢铁有2只涨停。中小板指盘中最大涨1.26%，收涨0.94%，放量一成，表现最优。金融、大消费集体休整。

　　昨天公布的8月规模以上工业企业效益呈现积极变化，除了传统资源周期行业受益于价格上升、杠杆率降低利润率显著提高之外，代表新经济的计算机、通信、电子设备制造业利润大幅增长显示经济新的增长点正在形成。背后是国家对5G投资提速、大力发展半导体产业、新能源汽车产业、人工智能产业等重大战略的贯彻执行有力。而上述产业的发展又是相辅相成的，持续看好上述行业的高景气将带来优质公司的盈利持续增长，而不仅仅是主题投资。

　　从市场的脉络看，今年资金选择标的更加追求确定性，跟基本面消息几乎是环环相扣。比如中小板涨得好是因为三季报披露完毕维持高增长；苹果产业链集体反弹因为对今年IPhoneX无法量产的担忧解除甚至会超预期；5G概念中相对受益确定性较高的光通讯相关标的走势偏强。