招商证券：周期股全面回调后重新关注基本面较好的锌铅铝

　　【今日头条】

　　外汇局：7月个人购汇环比降35%

　　据外汇局新闻发言人表示，7月份我国跨境资金流动延续基本平衡格局。境内主体涉外收支行为更加平稳有序。个人购汇有所回落。今年以来，随着市场预期进一步趋稳，个人用汇更加合理有序，7月个人购汇环比和同比分别下降35%和27%。

　　螺纹钢疯了？淡季不淡频繁跳涨，一天成交量竟超上半年全国产量

　　今年以来钢铁价格涨幅明显，以螺纹钢为例，现货创下了2012年5月以来新高，直径20毫米的螺纹钢从年初每吨3150元涨到4100元，涨幅30%左右。期货方面，8月10号螺纹钢主力合约触及每吨4016元，创下2013年2月以来高位，8月11号更是疯狂的一天，螺纹钢一天成交1073万手，成交量约1亿吨，这甚至超过今年上半年全国的螺纹钢产量9959万吨。据记者走访上海宝山的一处钢材仓库了解到，本应是需求淡季的七八月，销量却比往年增长了10%—20%。而销量明显增加的背后，是钢材价格频繁的上涨目前，多个钢材价格监测平台数据显示，钢铁价格为2012年5月以来的最高水平，钢材价格创5年新高。上周约为每吨3600元，本周已上涨到3800元。

　　【宏观视角】

维持央行外占低增、M2回落的判断--2017年7月金融货币数据点评

事件：中国人民银行2017年8月15日公布7月末数据，广义货币(M2)同比增长9.2%，人民币贷款8255亿元，社会融资规模1.22万亿元。

　　核心观点：

　　1、7月央行外汇占款余额变化-46亿元，依然小幅负增长。再次验证我们的判断，下半年央行外汇占款低速增长，外汇市场供求维持弱平衡的局面。我们认为逆周期因子的引入可以分化市场对人民币汇率的贬值预期，并非单方向助推人民币升值，下半年人民币兑美元汇率仍是“双向波动”。中国跨境资本外流的压力虽不大，但依然存在，央行外汇占款难以显著增长，通过该方式对银行流动性的补充较少、银行“负债荒”的局面难改。

　　2、M2如期回落，略低于我们的预期9.3%。财政存款增长超预期，居民存款回落未超季节性，企业存款波动较小。财政存款增长较多，新增1.16万亿元，超过过去三年同期均值5611亿元，这可能与7月财政支出放缓和地方债发行较多有关。7月地方债发行以新增债而非置换债为主，增长6578亿元。财政支出下滑主要涉及民生方面， 6月财政存款投放力度较大，预计相关资金已提前拨付。

　　3、社融增速短暂回升，不改温和回落趋势，银行表内企业贷款结构改善。7月社融1.22万亿元，债券市场融资回暖，信托贷款是表外融资的主要渠道。7月新增贷款8255亿元，上半年信贷投放8万亿元，全年总贷款投放额度已用完三分之二，下半年季节性回落，本月投放的规模高于剩余规模的月度均值6700亿元。随着部分表外贷款回归表内，预计表内贷款投放规模上或有灵活上行的空间。

　　4、维持我们的判断，即便下半年货币政策和监管政策以平稳而非收缩，也并不意味着M2的显著回升，预计今年末M2同比增速在9.0%-9.5%的判断。这与广义信贷增速的放缓，货币派生能力下降有关。其次，M1的持续回落、企业活期存款的下行，与企业债净融资额为负，房地产销售放缓也密切相关。此外，受MPA和三会监管政策的影响，非银同业存款增速继续下滑。总的来看，很多影响因素是趋势性的，并非今年监管变化才出现。

　　5、货币政策依然是稳健、流动性中性适度。我们认为随着三季度政府债券的发行压力上升，央行仍会维护利率中枢的相对低位，恢复债市的融资功能。我们测算2017年上半年社会综合融资成本小幅抬升67bp左右，仍处于历史较低的水平，因此对实体经济的负面影响有限。

　　【投资策略】

　　周期板块全面回调后可重新关注基本面较好的锌铅铝

　　周三A股市场连续第三天深强沪弱格局，创业板高歌猛进再度放量上攻半年线，周期与白马表现疲弱沪市全天绿盘震荡收跌。上证指数报收3246.62点，跌0.14%；深成指报收10600.78点，涨0.39%；创业板指报收1825.19点，涨1.48%。两市成交4911亿元，放量359亿元。个股2083只上涨，989只下跌，扣除新股，涨停327只，3只跌停，涨跌幅逾5%之比为87：19。板块涨跌各半，通信、互联网金融、手游、人工智能、国产软件领涨；稀土、小金属、石墨烯、水泥、黄金领跌。

　　资金面上，两市融资余额增25.1亿至9124亿；央行公开市场逆回购净投放1800亿，为三周以来当日净投放高点； SHIBOR利率普遍上涨；沪股通净流入2亿元，港股通净流入7亿元。

　　盘面观察，昨天沪深两市表现分化，早盘金融股、周期股惯性回落，沪指震荡走低跌破30日均线，涨价概念龙头方大炭素早早跌停令整个周期板块人气再受重创，稀土和小金属领跌；反观创业板则是稳步放量走高，互联网金融、人工智能、游戏、计算机以及超跌次新成长股集体上涨，资金从主板向创业板流入明显加速。创业板指强势上攻半年线也带动了主板反弹，不过沪指依旧未能翻红，午后大盘横盘震荡，创业板突破半年线后也遭遇获利回吐尾市涨幅有所收敛。

　　消息方面，中国7月央行口径外汇占款余额减少46.47亿元人民币至21.5万亿元，连续第21个月下降，降幅比6月343.15亿元明显收窄，显示外汇市场供求仍维持弱平衡局面，下半年依旧难以期待通过外汇占款的方式对银行流动性进行补充；发改委称下半年将多管齐下加大PPP项目推动力度，利好环保、基建等板块。

　　流动性方面，前日收盘后公布的7月份社融和人民币贷款数据小幅超预期，市场反应平淡；昨日央行逆回购净投放1800亿，央行货币政策依旧稳健，市场预期央行仍将“削峰填谷”，没有预期差。

　　技术方面，昨日上证指数收出T字阴线，调整压力仍在；创业板报收放量中阳线，中小板连续阳线再创20个月新高，中小创仍处于强势中，距离年线重压力位上行仍有一定空间，但继续上攻放量是关键。

　　整体而言，在流动性暂无忧背景下，A股市场将维持结构性轮动行情。短期大盘或全面转向震荡，继续加大关注中小创成长股里的结构性机会，适当关注上市满一年的超跌优质次新股的补涨机会，周期板块全面回调后可重新关注基本面较好的锌铅铝。