招商证券：涨价股的风险点和超预期因素是什么？

　　【今日头条】

　　《战狼2》票房破30亿

　　【中证网】8月6日15：30左右，《战狼2》上映第11天，票房（含服务费）突破30亿元，超越《美人鱼》保持的33.92亿（不含服务费）票房记录，成为国产片票房冠军只是时间问题。7月27日晚上映后，该片已拿下华语片单日票房冠军；首周票房最高纪录；最快破10亿票房等成绩。

　　【晨报精选】

　　涨价股的风险点和超预期因素是什么？

　　我们自六月初推荐“钢水锌稀”，七月中旬开始根据环保政策补充推荐化工和维生素。目前，需要担心地产销量低于预期、供给侧改革政策和环保督查转向、以及供给或是需求出问题造成的库存超预期回升的风险。在后两者因素出现之前，即便地产销量短期内低于预期，不会改变受需求推动和环保压力带来的涨价逻辑。

　　涨价股运行到现在，需要担心三个风险点：第一，在经济数据公布之前，需要担心地产数据低于预期给涨价股带来的压力。但是，由于销量下滑传导到地产投资仍需时日。如果由于地产销售数据低于预期带来涨价股的调整，不会改变此轮涨价的逻辑。因此，如果由于地产销量低于预期造成涨价股回调，会提供一个新的买点。

　　第二，一旦价格超预期上涨，引发通胀预期升温或者下游盈利大幅恶化后的开启的舆论反弹；同时，环保核查力度过大也可能引发部分地区相关行业或者企业的经营出现压力。如果政策导向转向，会对涨价股逻辑产生根本性挑战。目前来看，我们还看不到政策转向的任何迹象，而且我们也相信在“十九大”之前，供给侧改革政策转向或者环保核查放松的概率微乎其微。

　　第三，需求低于预期，导致旺季不旺；第二，产量恢复或者回升超预期。这两者都将会以库存大幅回升的形态出现，如果库存超预期回升，则一定是供给或者需求某一方面出问题。则价格上行可能难以为继。

　　相对应的，涨价股超预期的因素就是三点：地产销售和投资再次超预期；供给侧改革落地超预期，环保核查更加严苛，导致产量产能超预期下滑；需求超预期，库存加速下滑。目前来看，后两种情况出现的可能性较大；一旦出现，价格的上涨将会更加剧烈。如果出现这三种情况，因此，我们建议投资者继续关注【钢锌稀】【化工龙头十四杰】【维生素】；新增【锡】。

　　【投资策略】

　　市场结构性行情继续表现概率较大

　　上周五沪深市场延续震荡，军工板块上演涨停潮，周期板块早盘惯性强势大涨后大幅回落，强势股巨震后放量跳水令大盘尾盘走弱收跌。

　　从上周全周看，由于市场环境偏暖，多头情绪高涨，除了主线热点周期和金融表现亮眼之外，各种题材股也层出表现一把，如雄安、军工、环保等。市场的成交量较上周放大15%，始终维持在5000亿上方，两市融资余额自5月9日之后首度攀上9000亿，这说明市场风险偏好维持较高位。但是我们也注意到，创小板全周维持回调震荡态势，热点难以向成长股切换，而周期内部的分化也显著加大。之前强势的石墨烯、稀土、小金属、煤炭等高位宽幅震荡，巨量波动吸引眼球却难赚钱，周线仍是中阳的仅有钢铁、黄金股，金融板块并无二致，除极少数个股外仍是反复冲高回落的脉冲行情。

　　整体而言，叠加了史上最严环保限产政策的周期板块行情已经从业绩超预期推动演绎到情绪推动阶段，巨震、分化加剧意味着风险骤增，警惕情绪过度乐观与基本面的背离。在流动性以及经济基本面表现稳定的背景下，市场结构性行情继续表现概率较大。周期情绪退潮之后，市场或将重新思考业绩与成长的配比，经过连续两年的调整，部分成长股估值已经具备长期投资的范围，建议加大关注。