招商证券：短期大盘尚不具备上行突破动能

　　【今日头条】

　　重要转折点：银行业杠杆7年来首次下降，金融去杠杆进入下半程

　　【华尔街见闻】据银监会，自治理金融乱象以来，银行业同业资产、同业负债规模自2010年以来首次收缩。“银行业资金脱实向虚的势头得到初步遏制。”不过，华创证券所做调查显示，大部分银行认为，监管影响最大的时期尚未出现。

　　联通混改方案，违反证监会规则 为何还能“特别通行”？

　　【央视财经】上周三，联通混改方案一经发布，便有市场人士认为，这一方案与中国证监会的定增新规存在不相容情况。就是中国联通拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，明显超过了今年2月份证监会规定的“拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”的上限，对此，证监会在昨晚表示，经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

　　【晨报精选】

　　关注国企混改2.0阶段的投资机会

　　十九大之前，十三届八中全会提出的各大改革任务面临高层对落地进度的敦促和监督。混改和雄安新区、油气改革、房屋租赁等领域的推进印证了改革进度的提速。作为本届政府经济领域改革的重点任务之一，国企改革持续受到高层重视。

　　主题催化剂后续持续度可期。根据发改委三月底改革专题会议的时间表，争取做到5、6月份相关公司混改方案全部报出、十九大之前出台实施。但从目前的进展来看，已经披露混改获批的企业仍有大部分没有公布具体方案。预计大部分试点央企在三季度公布具体方案或进入具体实施阶段，届时混改领域重要事件冲击较为密集。

　　市场环境和情绪：从板块的历史表现来看，国企改革主题获得显著超额收益的市场环境特点一般是，市场热点相对较少+本主题重要催化剂发生。目前市场和政策环境较类似于时间区间（13.11.05-14.04.11）：市场流动性偏紧，地产政策收紧，对流动性和经济仍有担忧，但改革提振市场情绪，市场热点在创业板及政策主题板块。此外，近五个月以来，市场对国企改革预期不高，大部分个股处于低位，预期的改善较易带来超额收益。

　　配置建议：在细分板块选择上，仍然首选央企试点板块，第二批试点企业的改革方案主要在上市公司子公司层面，第三批油气领域的混改最值得期待。油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩的改善空间具备更想象力。建议主要关注的混改细分板块：油气+军工+天津、东北地区。个股重点关注：中国联通、泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、隧道股份、上海临港、云赛智联。

　　【投资策略】

　　短期大盘尚不具备上行突破动能

　　周一沪深两市双双高开震荡上行，个股涨多跌少，混改冲高回落，周期卷土重来。

　　盘面观察，中国联通混改方案终获通过，周一复牌一字涨停刺激大盘跳空高开，混改概念和5G通信板块均受到联通大涨带动早盘大幅走高。但港股中国联通高开低走，午后混改概念股冲高回落。不过盘面热点并不缺乏，个股依旧异彩纷呈，一方面，黑色系期货持续大涨带动钢铁、有色等周期股大举反弹，另一方面，次新股午后受到资金的追捧上演涨停潮。

　　整体而言，周一市场呈现大小盘股同涨格局，但是从资金面看，主力资金整体呈现净流出状态，沪股通也持续多日流出，显示近期涨幅较大的热点板块具有较大获利回吐压力。技术方面，沪指再度逼近3300点压力区，市场量能萎缩显示资金追涨意愿不足。

　　随着8月份即将过去，中报行情即将进入尾声。7月份经济数据全面不及预期，生产、投资、基建、社零均回落，与之前公布的PMI、财政支出、进出口、CPI等印证一致，预计下半年经济将继续面临回落压力，目前由于环保限产去产能刺激的上游原料持续大涨的局面一旦需求端减弱将难以持续，美国启动对华贸易301条款调查，也不利于需求端。因此，我们认为重申周期股的第二波强度和广度都将弱于之前，从监管层的表态判断，钢铁煤炭的政策顶或已出现，第二波建议关注库存低的锌铅铝。