招商证券：震荡蓄势 冲关仍需金融和权重股带领

　　【今日头条】

　　全球最大上市对冲基金获得中国私募证券投资基金管理人牌照

　　全球最大上市对冲基金公司英仕曼（Man Group）成为首个获得中国私募证券投资基金管理人牌照的海外对冲基金。 ????

　　【晨报精选】

　　债市：让行情再飞一会儿

　　8月经济数据的再度超预期可能会对债市情绪形成一定负面影响，不过总体来看，当前的利多因素仍多于利空。一方面，流动性对当前债市仍支撑：NCD供需缺口缩小；央行维稳资金面，保障平稳跨季的信号意义明显；同时受制于回收流动性的逆回购到期存量极低，接下来，央行的净投放大概率会放量。其二，当前商品期货市场偏弱，股市进入“纠结”阶段，对债市的压制减轻。此外，人民币近期大幅升值，进一步增加了中国债市的吸引力。因此，即使经济基本面数据超出市场预期，可能也会被市场迅速“消化”，让上涨行情再飞一会儿吧。

　　【宏观视角】

　　可以期待未来出口增速的回升—2017年8月外贸数据点评

　　根据中国海关总署2017年9月8日公布的数据：2017年8月，我国进出口总值3405.55亿美元，同比增长8.8%。其中出口1992.29亿美元，同比增长5.5%；进口1572.38亿美元，同比增长13.3%，录得贸易顺差419.92亿美元。

　　招商证券认为，（1）8月出口美元值同比增速为5.5%，略高于我们预测的4.9%，人民币值同比增速为6.9%，低于市场预期，与PMI新出口订单分项进一步回落一致。考虑到去年8月单月的基数偏高，本月出口增速偏低并不意外，环比出口规模较上月的1936亿美元增加56亿美元至1992亿美元，略好于季节性规律，意味着外需仍然较好，9、10月出口增速大概率出现回升。

　　从海外基本面看，欧美日发达国家制造业PMI均出现上升，全球经济仍然强劲，不过美国飓风等因素可能对短期海外需求略有冲击。分国别看，对美欧日出口同比分别为8.4%、5.2%、1.1%；对东盟出口同比6.0%，连续两月改善；对巴西、俄罗斯、南非、印度出口同比分别为24.7%、5.9%、1.6%、8.5%，对俄罗斯、南非出口增速已开始受到基数抬升的制约，因此虽然预计出口增速反弹，但总体将低于上半年水平。

　　（2）8月进口同比13.3%，人民币值同比增速为14.4%，略高于预期，与8月PMI进口项小幅反弹相一致。本月国内商品价格有所上涨，CRB指数显示8月国际商品中，工业原料和金属价格上涨明显，价格因素对进口规模构成支撑；原材料进口量环比各有增减，铁矿砂进口量由上月的8625万吨、小幅回升至8866万吨，原油进口量由3474万吨小幅降至3398万吨，钢材、铜材进口量基本与上月持平，7、8月原材料进口量整体较二季度水平偏低。在环保政策仍然对生产存在约束的情况下，这可能意味着需求边际有所下滑。

　　（3）8月贸易顺差为419.9亿美元，较上月下降47亿美元，主因是进口回升幅度较大，其中进口价格的上升带来的影响可能更大。预计四季度，随着出口步入旺季和国内投资有所回落，贸易顺差将有所回升。

　　【投资策略】

　　政策面、经济基本面、资金面仍支撑市场风险偏好维持高位

　　上周五沪深两市延续震荡调整态势，板块轮动不减但量能明显萎缩，各指数收盘涨跌互现。上证指数报收3365.24点，跌0.01%；深成指报收10970.77点，涨0.01%；创业板指报收1885.27点，跌0.27%。两市成交5533亿元，缩量754亿元。个股1628只上涨，1456只下跌，扣除新股，涨停26只，无跌停，涨跌幅逾5%之比为83：23。板块涨跌各半，航空机场、稀有金属、造纸、旅游、生物医药领涨；钢构、酿酒、租售同权、无人驾驶、人工智能领跌。

　　资金面上，两市融资余额突破9600亿；央行公开市场逆回购无操作无到期，上周净回笼3300亿，央行称，目前银行体系流动性处于较高水平；SHIBOR利率延续短端回落、3月以上中长端利率上涨格局；沪股通净流出3亿，港股通净流入8亿。

　　消息方面，中国8月外储增108亿美元，三年来首次七连增；中国8月出口和贸易顺差低于预期。

　　盘面观察，承接前一日回调动能，周五沪深两市指数集体小幅低开，随着展开缩量震荡走势，午后大盘一度跳水，但创小板回踩10日均线后尾盘震荡回升，中小板指数翻红，沪指和深成指接近平盘报收。热点方面，板块依然轮动，周期板块在黑色系期货反弹带动下早盘集体冲高，但午后亦跟随商品期货冲高回落，持续性较差。人民币突破6.46，升值受益板块全面爆发，航空机场、旅游、造纸等涨幅居前，但个股涨幅并不突出。近期人民币升值主要受到供求关系和美元指数走弱的影响，背景与上一轮升值周期大不相同，升值并不具有趋势性，因此不宜当作题材炒作，而应回归到各行业自身基本面上来。受到深汕特别合作区消息刺激，深圳本地股午后崛起，后续相关新区建设的动作仍值得关注。白酒板块跌幅居前，保监会发布禁酒令引发市场更多利空想象，建议继续回避。无人驾驶、人工智能、苹果产业链等近期热点板块盘中继续回调，压力仍在于获利盘和高位的解套盘松动，但作为下半年风口的产业，上述板块仍将是市场关注的焦点。从中报业绩来看，电子、通信、计算机等行业营收和净利润增速回升明显，行业龙头更能享受行业景气的确定性收益。

整体而言，我们认为短期调整仍然是为震荡上行蓄势，调整空间或限于10日均线至20日均线之间。上证3400点整数关口、创业板年线位置均是关键压力位，冲关仍需金融板块和权重股带领。从量能观察，目前市场资金逐渐流向有业绩有成长的优质创小板股票，目前政策面、经济基本面、资金面仍然支撑市场风险偏好维持高位，本周将迎来苹果十周年新产品发布会，有望带动3D显示、人工智能、AR等科技成长股的表现。