招商证券：九月优先配置可选消费板块

    【晨报精选】
　　 可选消费，三大必要条件皆备！
　　九月我们对市场的整体仍较为谨慎，市场不具备持续大涨的条件。在当前的环境下，我们建议投资者首先配置业绩增速相对稳定，前期涨幅较小、估值相对合理的可选消费板块。
    主要逻辑如下：
　　只有当社会零售增速明显反弹时，可选消费存在明显的超额收益；而历史经验表明，地产销售对消费尤其是可选消费存在明显的挤出效应，因此地产销售自高点回落有助于社会零售消费增速的反弹；当前迎来企业盈利改善带来的居民实际可支配收入的上涨，房价同比上升带来的财富效应提升，居民的消费能力较强，社会零售增速回升概率才较大；也就意味着，当地产销售见顶回落，而房价仍同比上涨且企业盈利同比增速出在高位，最可能发生的事情是社会零售数据出现明显反弹，则最有可能取得超额收益的板块。
　　部分中观数据显示，汽车、服装、体育娱乐、票房等增速已经开始出现反弹。最后，今年黄金周和中秋节重合，节假日更长，更有利于消费。
　　周期板块9月可以阶段性持有
　　九月开始进入需求旺季，需求较8月有望进一步提升。而供给方面，目前供给侧改革和环保督查仍没有放松的迹象。此前市场上涨的三大逻辑没有变化。因此，我们前期推荐的【钢锌稀】、部分受环保核查力度较大的化工品例如【维生素】【草甘膦】等，【钴】【锂】等小金属受仍然可以持有。
　　但是考虑到三季度经济继续环比改善已经是市场共识，此前三个月的周期品股价大部分反映了这个预期。我们需要关注旺季是否能够超预期。
　　不得不承认，根据我们的框架，四季度开始，经济会出现确定性下滑。因此，需要提前做好新的布局。
　　成长板块整体难有太大的机会
　　对于TMT等成长板块，虽然近期政府重提“大众创新”，证监会再融资和并购审核似乎有放松的倾向。但是，13-15年并购高峰，14-16年再融资高峰到了“清算”的时刻。在业绩和解禁减持压力出清之前，我们难以看到成长风格板块有整体太大的机会。但是，需要指出，由于我们判断明年政策将会有利于新兴产业，且明年二季度并购下行周期接近尾声，明年二季度后将有利于成长。因此，部分依靠内生增长的细分行业龙头将会优先被资金配置，从而达到不调整或者调整较小的效果。
　　新能源车、物联网和5G、人工智能等代表未来技术方向的领域，是为数不多可以作为持续布局落子的领域。
　　【投资策略】
　　离下一个重大压力位尚有较大空间
　　周四沪深两市经受住金融股下跌的考验走出先抑后扬震荡行情，有色钢铁强势归来、沪指微跌顽强坚守5日均线，次新股再度大涨、创小板全天红盘窄幅震荡。上证指数报收3360.81点，跌0.08%；深成指报收10816.64点，涨0.03%；创业板指报收1849.38点，涨0.58%。两市成交5459亿元，缩量153亿元。个股1892只上涨，1170只下跌，扣除新股，涨停41只，无跌停，涨跌幅逾5%之比为128：3。板块涨跌参半，高送转、有色、次新、半导体、精准医疗领涨；家电、水泥、粤港澳、银行、雄安概念领跌。
　　资金面上，两市融资余额增20亿至9351亿；央行公开市场净回笼400亿； SHIBOR利率全线回落，隔夜shibor从两年高点大跌9BP；沪股通净流入12亿，港股通净流入8亿。
　　消息方面，中国8月官方制造业PMI 51.7，预期 51.3，前值 51.4； 8月官方非制造业PMI 53.4，前值 54.5，创15个月新低。制造业PMI和非制造业PMI背离，显示经济结构性矛盾突出，下半年经济仍面临下行考验。
　　盘面观察，周四沪深两市延续震荡分化走势，上证50跌势明显早盘沪指一度跌破5日均线，银行、保险、家电白马领跌；而小盘股表现极度活跃，次新股和高送转概念再度爆发，涨停家数较昨日增14只，带动创业板和中小板指数全天在红盘运行。午后有色板块走强带动沪指反弹顽强收复5日均线。题材股方面，受诺华一种治疗白血病的基因疗法被美国FDA批准成为第一种在美国获批的基因疗法的重大消息刺激，精准医疗板块受到资金炒作，华大基因涨停，而粤港澳、雄安新区主题跌幅居前。
　　我们认为昨天金融板块下跌的主要原因是半年报利好兑现、短期获利回吐。当前市场看多金融股的一致预期过高，证金持股比例接近上限，后续承接资金或不足。但从估值的角度，银行、券商、保险仍位于历史中位数之下，回调的空间有限。从近期管理层释放的信号看，意在调控行情稳健运行，避免短期过度非理性上涨。
　　整体而言，日线上看均线系统呈现多头排列，上升通道清晰，离下一个重大压力位尚有较大空间，当前仍处于权重搭台、热点轮动的下半年黄金操作阶段。建议重点关注弹性品种，中小创成长股、周期股、次新股、券商股走势意犹未尽，国企改革、雄安新区等主题投资穿插其中，回调仍可轮动参与。