招商证券：均线系统多头排列格局未变 适当增持优质个股

　　【宏观视角】

　　消费不及预期的三个因素

　　—2017年10月宏观数据点评

　　根据国家统计局2017年11月14日公布的宏观经济数据：2017年10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，社会消费品零售总额同比名义增长10.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.3%。

　　评论：

　　1、10月社会消费品零售总额同比增长10%，大幅低于市场预期。一方面，地产后产业链商品销售继续走低，10月家电销售同比增长5.4%，建筑及装潢材料销售同比增长6.1%，均较上期明显回落。另一方面，社销指标主要涵盖商品销售，不包括旅游、娱乐等服务消费，有可能低估了10月长假期间的居民消费需求。再者，社销指标还包括销售给企业的商品零售额，10月工作日偏少，可能对企业消费也有一定的影响。从10月网购数据看，居民消费需求依然较为旺盛。前10月网上商品和服务消费同比增长34%，明显高于去年同期水平，也高于年内平均增速。

　　2、10月工业增加值同比增长6.2%，较上月回落0.4个百分点。从结构上看，10月工业增速回落主要是由于制造业生产放缓所致，10月制造业增加值同比增长6.7%，较上月回落1.4个百分点。这与出口需求收缩有密切关系。10月出口交货值同比增长7.5%，较9月回落2.3个百分点。另外，今年10月国庆叠加中秋假期，工作日天数低于去年同期也对工业增速有一定的不利影响。并且，华北地区环保压力趋严，钢铁等重化工业开工率在10月明显下滑也是10月工业增速回落的原因之一。

　　3、1-10月固定资产投资同比增长7.3%,较前三季度回落0.2个百分点。基建投资稳定增长，本期增速与上期增速大致持平。制造业和民间投资低迷依然拖累整体投资表现，前10月制造业投资同比增长4.1%，连续4个月回落，民间投资前10月同比增长5.8%，较上期回落0.2个百分点。房地产投资前10月表现依然较为稳定，前10月同比增长7.8%，较上期回落0.3个百分点。不过房屋施工面积跌至2.9%，而开发商土地购置面积增速继续上升，这显示地产名义投资增速的稳定可能与土地购置费用关系较为密切。目前房地产销售和投资资金到位增速均在不断回落，开发商资金压力上升的情况，其购地冲动也将受到抑制，短期内土地购置费用恐难以维持当前较快增长的态势，地产投资增速将面临较大的下行压力。

　　4、总体看，工业和投资增速回落幅度均在预期之内，消费增速虽然低于预期，但这与指标本身的统计口径有一定的关系。国内经济即将进入淡季，短期内实体经济指标的同比增速将进一步放缓，但稳增长压力较低，国内宏观经济政策不会出现明显调整。

　　【晨报精选】

　　NCD反弹叠加去杠杆，债市恐仍未见底

　　非银机构杠杆率高位被迫压缩，不仅造就微观结构脆弱性过度暴露，同时成为此轮调整如此剧烈的推手。然而，基金及证券等机构的杠杆水平仍处于16年以来高位，防御市场波动能力尚未恢复，加之负债端压力悄然抬升，短暂回暖或难延续。

　　【投资策略】

　　若债市再次大跌可减仓操作

　　周二沪深两市股指在连续上涨后迎来回调，主要股指在大部分交易时段均震荡走低，临近尾盘涌现短线资金抄底，各大股指均收于5日均线之上。截至收盘，上证指数报收3429.55点，跌0.53%；深证成指报收11582.93点，跌0.96%；创业板指报收1896.72点，跌0.51%。两市合计成交6037亿元，较昨日小幅放量72亿元。煤炭、航空、交通设施、房地产和环保等板块领涨；半导体、旅游、酿酒和家电等板块跌幅均超过2%。

　　消息面，统计局昨日公布10月份多项经济数据，其中10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上月回落0.4个百分点；1-10月固定资产投资同比增长7.3%,较前三季度回落0.2个百分点。短期看，市场或受此利空影响，继续单边上行压力将加大，市场将进入震荡上行阶段。

　　盘面观察，两市股指在此前一直变现强势的低估值金融股和价值消费股的集体走弱下展开调整。虽有钢铁、煤炭板块个股携冬季限产即将开始的利好带动依然强势，但有色板块未能走出颓势，极大的影响了市场做多的热情。中小创方面，半导体板块的大幅下跌引领整个科技板块下挫也带动整个中小板和创业板的调整，科技股能否在调整后卷土重来将成为中小创短期能否保持强势的重要因素。

　　技术面看，两市各大股指盘中虽然均出现较大幅度调整，但是临近尾盘，各指数在继续看好后市及部分短线抄底资金的买盘推动下均顽强收于5日均线之上。短期来看，均线系统多头排列的格局没有发生改变，当前的市场仍然处于上升通道中。

　　操作上，建议投资者短期继续保持乐观并采取较高仓位运作，轻仓者可继续趁大盘回调至5日均线附近时适当增持优质个股，同时要密切留意流动性风险，债市收益率继续上行的话将有可能传导到股市，若债市再次大跌可减仓操作。中长线投资者可重点关注并逢低介入3季报业绩大增或大幅超出预期的个股、内生高增长的5G概念龙头、行业高景气的人工智能、半导体龙头以及低估值的银行保险等品种。