招商证券：在大盘真正突破前不追高

　　【今日头条】

　　央行修订《汽车贷款管理办法》 2018年1月1日起施行

　　【和讯网】央行、银监会修订《汽车贷款管理办法》，自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%，商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%；自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%。本通知自2018年1月1日起施行。

　　【晨报精选】

　　出口步入平稳期 进口需求仍强劲

　　根据中国海关总署2017年11月8日公布的数据：2017年10月，我国进出口总值3397.9亿美元，同比增长12.7%。其中出口1889.8亿美元，同比增长6.9%；进口1508.1亿美元，同比增长17.2%，录得贸易顺差381.74亿美元。

　　（1）10月出口同比增速为6.9%，略低于预期，并较上月水平略有回落，人民币值同比增速为6.1%，与PMI新出口订单有所回落一致。从海外基本面看，10月全球景气程度维持在高水平，不过除欧盟外，其他发达国家均未进一步上升，显示发达国家需求暂时进入平稳期，而去年同期出口的改善意味着基数在抬升；出口价格略滞后于国内外商品价格，价格回落或对出口亦有所拖累。此外，从出口量看，钢材、煤、焦炭的出口量继续低迷，体现了环保限产对于部分产品出口的制约。

　　（2）10月进口同比17.2%，人民币值同比增速为15.9%，虽然与10月PMI进口分项回落走势一致，但较上月回落幅度很小，好于市场预期。不过，去年10月进口的低基数一定程度推升了进口，进口规模的环比降幅超过180亿美元。上月原材料进口量大增的替代效应、国内投资的下滑、金属和工业类大宗商品价格连续三个月小幅下滑，都构成进口增速下滑的原因。

　　（3）10月贸易顺差为381.74亿美元，较上月显著回升，但略低于预期。从历年同期情况看，贸易顺差偏低反映进口需求仍然较强。

　　【投资策略】

　　在大盘真正突破前不追高

　　周三沪深两市早盘承接前日强势惯性上行双双创出本轮反弹新高，但受10月份贸易数据不佳影响午后大盘震荡转跌。

　　盘面观察，昨天早盘市场人气和热点的活跃度均达到两周以来的高潮，体现在成交量在最弱势的创业板市场的放大，也体现在滞涨板块如券商、传媒和调整时间较长的锂电板块的集体补涨。但个股普涨依旧未能带领大盘强势突破3450一带压力，沪指创出22个月新高后止步3434点。午间公布的10月进出口数据果然双双显著回落，没有惊喜，午后两市股指均单边震荡回落，一线大消费白马和半导体、人工智能、5G通讯等行业龙头大面积跳水，或大幅收窄涨幅或转跌。具体而言，以恒瑞医药前日大跌开启了大白马的调整窗口，但跌幅在4%以上的个股并不多。以资金布局核心资产的趋势看，整体回调幅度十分有限，但短期波动增大。以购买力平价估值，部分消费白马有估值泡沫化特征，短期或带动大消费板块的回调，但大部分核心资产仍处于估值对标国际化的追赶过程中，尤其是国家战略发展、大力投入的产业，股票市值的提升是股市引导资源配置的功能的完美体现，具有新经济动能产业背景的龙头逢调整仍应积极的配置。

　　热点方面，涨幅居前的传媒、券商、锂电既有轮动补涨因素推动，也有各自合理上涨理由。传媒板块有腾讯旗下阅文集团在港股上市，首日股价大涨逾80%的消息刺激，券商板块有四季度业绩增长的分析师预期，锂电板块则是持续调整了一个月，大多数个股跌到技术支撑位。对于补涨热点的持续性我们认为是建立在大盘为良性调整、板块为轮动上行的格局之上的，否则一旦一线龙头进一步走弱，补涨品种往往补跌更为剧烈。

　　整体而言，昨日我们提到的对于突破的三个担忧确实产生了影响，四季度经济下行的利空依旧尚未出尽，从shibor利率看资金面正在趋紧，预计仍要紧一阵子，近期IPO过会率骤降是否意味着金融监管风险再度升级，关于国企改革、环保、供给侧改革等重大方向的具体政策指引尚未出台，相关板块要启动仍缺乏政策催化剂。

　　操作方面，我们建议谨慎乐观，半仓坚守已经布局的核心资产一线龙头，逢调整加仓新经济产业龙头，在大盘真正突破前不追高。