招商证券：短期相对谨慎但对跨年行情不悲观

　　【今日头条】

　　消息称央行、银监会等部门密集调研 就金融开放征求意见

　　【财经网】据21，从外资机构处获悉，不久前包括央行、银监会等部门都在密集调研，就金融开放征求意见。此前，银监会主席郭树清表示，“银监会将继续加大对外开放，在设立形式、股东资质、持股比例、业务范围等方面给予外资银行更大空间。”

　　【晨报精选】

　　年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”

　　央行公布：9月央行外汇占款余额变化为+8.5亿元。外管局公布：9月银行结售汇+19亿元，其中银行代客结售汇+218亿元，自身结售汇-199亿元。银行代客远期净购汇495亿元；境内银行代客涉外收付款-115亿元。

　　9月央行外汇占款余额增长8.5亿元，依然在0附近，再次验证我们的判断。央行外汇占款增量较小意味着对流动性的贡献较弱。9月央行官方外汇储备新增170亿美元，虽然汇率折算因素、资产估值因素影响分别为-25、-100亿美元，但是我们坚持认为央行外汇占款仍不具有大幅增长的可能性，增长的主因是利息和投资收益。预判央行外汇占款仍在0附近的关键，是看清央行较少干预外汇市场的态度，让外汇市场供求变化调节汇率走势。在外汇市场供求弱平衡的背景下，边际的成交价格快速变化，体现为人民币汇率的快升快贬。因此，无法根据汇率升值的幅度去倒推净需求的规模。

　　随着央行外汇占款在0附近波动，这也意味着美联储缩表对国内流动性的影响弱化。此前中国央行总资产快速扩张时期与美联储四轮QE的时间高度一致，最重要的传导渠道是央行外汇占款。未来美联储缩表更可能通过人民币汇率等资产价格的波动来体现，进而对跨境资金产生负面影响。

　　继续维持此前的判断，国内外汇市场供求弱平衡，年内人民币兑美元汇率窄幅“双向波动”，而非单边的升值或者贬值。

　　【投资策略】

　　短期相对谨慎但对跨年行情不悲观

　　上周五沪深两市股指延续窄幅震荡，但盘面结构一改“大强小弱”格局，中小盘股普遍超跌反弹，上证50板块陷入回调，收盘三大股指小幅上涨，但量能再创节后新低。

　　回顾节后第二周行情，两阳三阴，整体呈现震荡回落走势，量能较上周也显著萎缩，显示全市场交投情绪在走低，资金流向也显示这周总体是资金获利兑现的一周。对于一些像自贸港概念这样的题材炒作，恐怕烟花易冷。

　　技术方面，我们节前提示过节后一周3450一线是这波上涨行情强弱的分水岭，而沪指在节后首日冲高3410点后回落，之后的反弹均未能收复那日“墓碑线”，目前日线MACD和KDJ指标交死叉并顶背离，存在3410点为B浪反弹顶部的可能，当然只要上升通道下轨3310至3300点整数关口的支撑不失，上升通道仍在延续。再看创业板反弹受阻年线后转为箱体运行，箱体下沿支撑在1816附近，也差不多是半年线和60日均线的双重支撑位置。上证50指数尚未创新高，仍然存在构筑双头的可能。

　　当下正是考虑2017/2018估值切换之时，我们认为目前大蓝筹中，除了金融地产之外，白酒、医药等龙头估值已经不便宜，短期这种加速上涨更是透支了明年的业绩增长空间，应当谨慎。相比之下，中小板连续两个季度业绩保持35%的高速成长，2017PE仅41倍，电子通信、半导体、人工智能、传媒文化等新经济增长点已经形成，龙头公司大多在中小板上市，四季度如果继续回调则提供了逢低布局的良机。

　　整体而言，我们判断未来一个多月市场可能还需要消化三季度行情的获利盘和10月份经济数据大概率回落的负面影响，短期相对谨慎但对跨年行情不悲观，充分蓄势之后的明年行情更加值得看好。