招商证券：回调积极布局行业龙头 赚业绩和成长的钱

　　【晨报精选】

　　股以稀为贵——A股11月观点及配置建议

　　招商证券对11月的市场整体仍较为谨慎，市场不具备持续大涨的条件。

　　理由如下：

　　1、在三季度经济数据可能超预期后，市场对经济开始重新转向乐观。但是四季度后，伴随房地产销售增速回落、房地产等固定资产投资增速回落，经济大概率重新回归下行通道中，期间的预期重新修正会带来一定的风险。

　　2、上一轮流动性宽松和并购再融资高峰带来的“三高” (高估值、高解禁、高商誉)仍待消化，伴随解禁高峰来临，高估值、高商誉的标的面临较大的调整风险。

　　3、11月后，市场预期新一轮监管政策将会落地，利率中枢持续上行。流动性仍然是制约市场上行的重要原因。

　　当前，我们必须重视投资者结构变化带来的市场风格变化，海外资金和国内稳健长线资金持续进入市场，由于持股期限长、必要回报率相对较低，对收益确定性和稀缺性更加重视，尤其是在业绩下行以及流动性相对紧张的环境下。各行业稀缺龙头将会受到青睐。四季度剩下两个月风格先于行业选择。

　　行业方面，中高端消费、科技驱动和绿色低碳成为新的经济增长点。仍然维持推荐中高端消费、绿色中国，并建议重视科技创新中的稀缺龙头。

　　【投资策略】

　　回调积极布局行业龙头 赚业绩和成长的钱

　　周一沪深两市主要股指集体放量下挫，个股普跌，创业板重挫逾2%，中字头逆势走强，白马股有所分化。上证指数报收3390.34点，跌0.77%；深成指报收11312.61点，跌1.15%；创业板指报收1855.99点，跌2.12%。两市成交5625亿元，放量992亿元。截止收盘，个股484只上涨，2796只下跌，扣除新股，涨停12只，30只跌停，涨跌幅逾5%之比为35:573，高铁、油价相关、中字头、OLED、航空机场等板块涨幅居前；互联网、有色、航天军工、铁矿石、无人机等板块跌幅居前。

　　资金面上，两市融资余额增2.7亿至9923.1亿；央行公开市场净投放400亿元；SHIBOR利率连续三天全线上涨；沪股通净流出13亿，深股通净流入2亿。

　　盘面观察，昨日大盘开盘不久即展开快速放量杀跌，不到40分钟沪深股指均接连击穿多条支撑均线，板块个股普跌，仅有保险、机场、高铁及OLED板块逆势上涨。随后沪指在前期第二个跳空缺口处获得支撑，创业板在60日均线也止跌企稳，两桶油和中字头大盘股午后拉升，大盘在午后跌幅收窄程度不一，沪指收盘重新站上10日均线，留下1%的长下影，而创业板受到高估值品种杀跌后的疲弱表现仍报收实体长阴。茅台收跌4%，大消费白马板块受资金阶段兑现影响走势分化。

　　回调如期而至，招商证券认为主要基于三个原因。一是受到国债期货恐慌性暴跌的情绪传导，美元加息在即，国内利率被动上行，利好保险、银行及高现金流企业，利空债市、高负债、低现金流公司，如环保股。二是经过三季度的轮涨行情，市场自身存在盈利兑现的需求，近期从北上资金流向和大盘主力资金流向监控观察也得到印证，随着大额资金监控放松，机构抛压或集中释放；三是三季报行情告一段落，接下来市场将迎接10月份经济数据的考验。

　　整体而言，我们认为近期市场仍以蓄势调整为主，但3300点应有较强支撑。投资者目前仍宜静待利空消化，回调仍积极布局行业龙头，赚业绩和成长的钱，不追涨杀跌，不跟风题材炒作。继续看好受益利率上行的保险，低估值+业绩拐点的银行，内生高成长的、行业高景气确定的优质龙头，如电子通信、人工智能、传媒等。消费升级的大白马，资金阶段兑现后仍可关注估值国际对标的“类茅台”品牌。