【行业分析】
龙头券商业绩突出一如既往
截至2018年3月6日晚,共有24家上市券商公布2月经营数据,其中可比口径22家上市券商营业收入60.04亿,同比减少40.1%,净利润15.24亿,同比减少62.7%;考虑2017-2018年春节分别在1月和2月,因此我们认为1-2月业绩合并来看更有可比性,可比22家上市券商1-2月实现营业收入199.5亿,同比下降0.8%,净利润69.6亿,同比下降9.0%,业绩表现符合预期。
龙头券商业绩优势依旧突出。2月市场调整幅度较大,上市券商整体业绩下滑明显,但龙头券商下滑幅度显著小于行业,其中中信证券2月营业收入同比减少19.2%,净利润同比减少37.5%,均明显好于行业。1-2月合并来看,龙头券商在基数相对较高的情况下,营业收入仍能实现正增长,前五大券商营业收入合计同比增长3.2%,净利润合计同比下降1.3%,表现明显好于行业,尤其是中信证券和国泰君安,1-2月营业收入同比增长14.5%和16.8%,净利润同比增长29.3%和0.3%,我们认为龙头券商业绩优势仍将持续。
2018年初以来我们坚定认为本轮以多层次资本市场为代表的改革是可以持续推进的方向,而且符合监管层对于金融服务实体经济的要求,尤其在刚刚公布的2018年政府工作报告中,再次提到“深化多层次资本市场改革,推动债券、期货市场发展”,我们认为后续仍将有深化资本市场改革的举措推出,重申行业“看好”投资评级,重点推荐龙头券商。龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面:1)多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展,提升行业集中度,业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高,进一步推升估值水平;2)自2016年以来大券商业绩优势便持续显现,我们认为未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩,在当前震荡向上的市场环境下,龙头券商优势地位不可动摇,建议关注业绩超预期的可能。首推:中信证券、广发证券、海通证券。
下调拨备监管要求利好银行
银监会下发【2018】7号文《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》(以下简称:《通知》),明确将拨备覆盖率监管要求由150%调整到120%-150%,贷款拨备率监管要求由2.5%调整到1.5%-2.5%。
《通知》落地必将利好银行,18年行业不良和息差企稳向好、业绩改善的核心逻辑没有变化,前期调整纯属业绩真空期中策略风格所致。3月中下旬步入业绩披露季,届时业绩增长的确认将进一步打开板块上行空间,叠加各项监管文件有望陆续落地,监管环境明朗化也将使得市场对监管的负面情绪得到充分缓释。当前板块估值已回到1倍左右18年PB,可坚定持有,重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:1)拐点首选上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔,18年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计18年ROE回升);2)龙头银行重点提示工商银行、建设银行(估值回到安全底部,现价分别对应1.01X/1.06X 18年PB),继续推荐招商银行、宁波银行,关注兴业银行和南京银行。
【公司评级】
建议买入桂冠电力
考虑到当前来水向好趋势有望延续、公司业绩弹性显著,我们调整公司盈利预测,预计17~19年公司归母净利润分别为26.12亿、30.03亿和32.28亿元(调整前分别为21.41、29.02和30.68亿元),对应EPS分别为0.43、0.50和0.53元/股,当前股价对应PE分别为13.7倍、11.8倍和11.1倍。考虑到公司受益于来水改善业绩弹性显著,低估值高分红配置价值突出,强调“买入”评级。
建议买入皖能电力
考虑煤价电价变动情况,考虑本次资产注入,我们调整公司17~19年归母净利润预测为1.22、6.13和7.83亿元(调整前分别为2.56、5.51和6.78 亿元),对应的每股收益分别为0.07、0.34和0.44元/股,当前股价对应的PE分别为66倍、14倍和11倍。公司作为优质区域电力龙头,期待未来煤价进一步回落、资产注入落地带来业绩弹性,维持“买入”评级。
建议买入新和成
由于维生素产品价格大幅上涨,公司业绩进入爆发期,新项目持续上马,提升长期盈利能力。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润分别为17.02、52.80、58.10亿,对应EPS1.35、4.18、4.60元,对应PE 30X、10X、9X。