【宏观视角】
11月利率债展望:静待债市明朗
当前压制债市的两大核心悲观预期是市场预计资金面以及监管的变动对债市形成较大冲击,债市情绪仍然较为脆弱,在国债收益率创新高之后,市场情绪更加悲观,展望后市,市场情绪的修复需要时间也需要更加实实在在的较强的利好带动。
基本面担忧已有所缓解,对于四季度经济及基本面,我们维持对四季度及明年经济增速整体向下的判断不变。但单就四季度而言,当前债市的谨慎预期还没有消除,因此四季度除了基本面,更多地可能需要关注资金面以及监管的影响。
资金面方面,预计四季度整体平稳。实际上近期资金面并未出现大幅收紧,整体较为平稳,央行维稳意图仍然较为明显,我们预计四季度后期货币政策仍将维持不松不紧格局,资金面偏紧但是也不会继续往上,明年呈现先平稳后下行的走势。
监管方面,十月中下旬,监管担忧渐起,主因政策不明朗,市场真假利空频频。但预计后期政策实际落地难再超市场预期,静待监管明朗化对市场担忧情绪的安抚。
现在看来,债市整体方向仍然没问题,只是在这个过程中会有煎熬,市场的不理性也会加剧下跌的幅度。目前只能慢慢等待利好出现,监管会有明朗的那一天。基本面下行趋势会逐渐确立,资金面偏紧但是也不会继续往上,会呈现先平稳后下行的走势。静待监管、资金面、基本面预期明朗化打破当前债市僵局。
【公司评级】
建议“增持”藏格控股
公司是国内盐湖龙头,国内盐湖提锂技术突破,公司目前面临资源及下游需求双重利好,预计19年投产2万吨电池级碳酸锂。盐湖氯化钾及氯化锂是核心资源,公司积极布局上游资源,尤其是布局储量巨大的深层卤水资源,为将来扩展钾锂产能提供资源储备,有利于长期发展,产能弹性巨大。预计17-19年EPS 0.74、0.83、1.21元/股,给予增持评级。
建议“买入”永辉超市
公司发布2017年三季报,2017年前三季度营收增长17%,归母净利润增长70.74%,超市场预期。门店加密和规模优势导致毛利率提升0.27%,期间费用率小幅下降,净利率大幅提升。公司进入历史上最好发展时期,步入估值和业绩双提升阶段。维持公司盈利预测,预计2016-2018年归母净利润为20.5/27.6/36.2亿元,对应当前股价的PE 分别为46/35/26倍。鉴于公司未来利润增速中枢上移,经营风险下移,参考同行业可比上市公司,及国际对标公司相同发展时期的估值水平,给予公司2018 年50倍PE,对应的合理股价为14元,维持“买入”投资评级。
建议“增持”温氏股份
公司公布三季报,符合预期。生猪业务出栏稳增盈利稳定;黄鸡业务大幅反转;生猪出栏扩张加速,是存量弹性最大的养殖股(尤其猪价出现反弹情况下)。我们假设17-19年生猪均价14.75/13.9/13.5元/公斤,预计公司17-19年净利润分别为58.75/71.81/62.76亿元,EPS分别为1.125/1.375/1.20,18年PE 17.6X。需要注意的是。近期猪价淡季震荡上行,猪价存在超预期的可能,同时在环保整治持续高压的情况下,市场对后市猪价的乐观情绪阶段性或被放大,温氏集团作为最大的生猪养殖企业,投资机会凸显。给予增持评级。