【公司评级】
建议“买入”岳阳林纸
定增收购诚通凯胜顺利完成,凯胜PPP项目、园林项目纷至沓来,公司进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构,环保督查加强,纸价提涨造纸业绩有望超预期;湘江纸业搬迁预计2017年下半年完工,进一步增厚。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格6.46元安全边际,高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。公司定增方案落地后,迅速推进PPP项目落地,执行力强,维持公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.43元和0.60元(净利润为3.5亿,6亿,8.5亿,其中造纸部分均为1亿利润,其余为园林),2017-2019年的复合增速为55%,目前股价(8/16收盘8.14元)对应2017-2019年PE分别为33倍、18倍和14倍,公司凭借央企背景,未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔,给予目标市值154亿(对应股价11元),其中造纸部分对应市值29亿(根据行业吨产能市值平均值*60%的折价),园林部分给予18年25倍估值(园林5亿利润*25倍估值)为125亿市值,维持买入。