申万宏源：四大因素或导致今年流动性季节性波动加剧
【宏观视角】
四大因素或导致今年流动性季节性波动加剧
2016年之前，流动性呈季节性波动的主要原因在于三个方面。第一，银行存贷比考核。第二，存款准备金时点法考核。第三，节假日现金需求增加。此外，我国财政存款的上缴与投放也具有极强的季节性特征。每季度末月财政存款的投放会对季末流动性紧张将形成对冲，但总体效果有限，主要是因为财政存款的上缴和投放对商业银行准备金的影响并不对称。
随着银行考核结束和节后现金回流，资金面的季节性紧张一般在“跨季”结束后就会逐渐回归常态，资金价格会回到此前的均衡水平，但极端情况下流动性剧烈波动也有可能引发风险。为防止风险扩大，央行往往会通过降准、逆回购、MLF、SLF、SLO等调控工具熨平流动性季节性波动，表现为货币投放一定程度上也具有季节性特征，一般在春节前、年中、国庆前和年末明显增加。
理论上而言，在监管的新常态下，商业银行月末季末“冲时点”的动机和能力应该大幅降低，流动性管理将更加稳健，短期资金面将更加平滑，然而实际情况并非如此。从年度对比来看，以波动性衡量的流动性季节性特征在2014年和2015年确实一度逐渐收窄，但自2016年以来再次出现扩大，2017年一季度已显著高于2011和2013年钱荒时的程度。
流动性的季节性波动并未如预期中的消失或收窄，近两年反而出现逐年加剧的现象，我们认为主要原因在四个方面。第一，在资本外流和货币政策收紧的背景下，资金面更易受到冲击。第二，央行投放流动性的主要手段由降准转向公开市场操作。第三，MPA考核趋严加剧流动性季节性和结构性紧张。第四，监管趋严导致商业银行杠杆和期限错配风险暴露。
在今年在货币政策趋紧、金融“去杠杆、防风险”、外汇占款趋势性下行的大背景下，MPA考核和节假日等因素的冲击将造成较大影响，流动性的季节性波动或将成为常态。季末和节假日前资金面压力上升的情况预计仍将频繁出现，尤其是6月和12月，应谨慎提防季节性波动可能引发的流动性风险。
【行业分析】
统一通信行业：广阔市场培育优质公司
统一通信是面向未来的企业通讯方式。统一通信（UnifiedCommunications, UC）即在互联网与传统通信网络相融合的基础上，实现IP电话、视频会议、实时通讯服务（IM）、数据分享以及其他非实时交流（如语音信箱）等众多应用服务。是一类能够让人们在任何时间、任何地点，都可以通过任何设备、任何网络，获得数据、图像和声音的自由通信方式。
当前行业已进入快速发展通道。技术上的不断突破（包括互联网基础设施建设、通信协议的演进以及云计算的应用）叠加需求端的释放（企业信息化建设加速），统一通信将保持快速增长。预计2017年全球统一通信市场规模达到260亿美元，增速约15%；而国内统一通信市场由于起步较晚，市场规模约17亿美元，但增速高达20%。
行业可以分为四个主要子领域：IP电话终端解决方案、视频会议、以软件为基础UC终端通信、托管电话服务。统一通信领域国外的主要玩家有思科、保利通和微软；而华为也已携技术和成本优势深度参与国际市场的竞争。整体市场竞争格局较为充分。
行业发展趋势展望：1）UC与云计算结合，进一步降低成本，提高对中小企业的渗透率；2）产业链上企业协同与整合，发挥各自优势，共享统一通信蛋糕；3）国内市场由于信息安全问题，国产化替代进程不断加速。
重点标的推荐：亿联网络（全球第二大SIP电话厂商，成本+渠道优势，进入业绩释放快车道）；苏州科达（视讯行业集大成者，市占率提升+费用率下降促进业绩腾飞）；视源股份（从交互平板到视频会议，贡献新亮点）。可关注会畅通讯。
【公司评级】
建议买入盛达矿业
公司2017年一季度实现归母净利同比下滑38.47%，低于预期。主要因为2017年一季度内蒙古矿山生产因安全检查问题普遍较晚，导致矿山开工进度严重滞后。公司员工持股草案出炉，购买总额1亿元。员工持股彰显管理层经营信心，并购矿山带来利润确定增长。目前时点，无论从股票估值、商品价格或者定期报告利润水平，我们认为未来都将持续改善，股价压力最大的时候即将过去。我们认为公司并购业务2017年净利润有望达到1.8亿元（超过业绩承诺），叠加银都矿业产量有所恢复后达到2.5亿净利润（2016年净利润2.02亿），维持2017年公司净利润水平4.3亿元（不考虑并购）的判断，参考同行可比公司，给予2017年40XPE，对应目标价23.79元，给予买入评级。
维持“买入”广联达
广联达公告一季报，2017年Q1广联达实现营业收入3.2亿元，同比增长31%，高于我们2017Q1业绩前瞻预测的21%；实现营业利润0.29亿元，同比增长93%，高于我们此前预测的0.20亿元；实现归属上市公司股东的净利润5480万元，同比增长27.8%，符合我们的预测28.2%。公司成长拐点明确，价值低估。云转型、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础，预计2017-2018年公司实现净利润5.77/8.8亿元。2017--2018年PE为30、19倍，维持“买入”评级。
